【宏观视角】
关注央行公开市场操作和监管措施对市场情绪影响
1)月底叠加监管效应,资金面预计维持紧平衡,央行仍将维稳资金面,银行间资金成本预计小幅震荡。2)对于监管政策,目前尚处于自查阶段,市场悲观预期弥漫,但从出台的监管文件看,内容交叉重复较多,很多内容都是此前已经出台的规定,本次还是要关注具体执行情况,目前来看,监管中有很多矛盾以及受实际情况约束的内容,实施效果待观察。债市机会来自基本面和监管的明朗,在市场看不清监管到底如何做的情况下情绪是最悲观,随着监管明朗以及落地,对债市反而会有带动。我们维持10年国债收益率波动区间2.8%-3.5%的判断不变。关注情绪过度悲观带来的利率债和高等级信用债的超跌配置机会。
关注监管对债市直接影响和间接影响
直接影响:就是通过直接规定银行投资债券的行为,从而产生的影响,目前来看,主要要求银行投资债券纳入统一授信,同时严格评级准入标准,整体利空低等级信用债。间接影响:监管对同业存单、同业理财、委外等规范和监管,关注后期的监管具体执行情况,可能的间接影响:(1)带来配债力量减弱(比如如果直接约束同业存单的发行规模占比、以及禁止同业理财、禁止资金池、期限错配等,将直接影响配债资金.(2)对违规行为的监管以及整改,导致短期出现委外赎回,如果赎回规模较多且时间集中,预计将引发债市抛压严重,引发债券收益率短期大幅上行。(3)对委外杠杆率以及信用资质的穿透检查及整改,导致整体杠杆率下行,可投资信用资质上行,考虑到配置力量的减弱,将引发国开债以及信用债利差中枢上行,同时尤其利空低等级信用债。(4)如果对银行委外比例等进一步规范,预计将导致部分银行倾向于自己配置,从配置结构看,更利好利率债以及高等级信用债。
继续维持此前提出的债市机会来自基本面和监管明朗的判断不变,继续关注债市超跌后的配置机会,维持10Y国债收益率在3.5%左右有较好配置价值的判断不变,推荐利率债和高等级信用债。
【公司评级】
建议买入华策影视
预计2017-18年公司分别实现归母净利润6.2亿、8.0亿,新增19年归母净利润预测10.0亿元,EPS分别为0.36、0.46和0.57元/股,对应2017-19年PE分别为28、22和18倍。我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP的打造能力,我们维持买入评级。
建议买入韵达股份
随着快递集中上市,成本、尤其是人力成本的上升,会导致小型快递企业难以生存,集中度有望进一步提升,竞争方式也将逐步从单价转变为服务质量的竞争,进而推演为信息系统、人员管理方面的竞争。此外,高增速、高服务质量的韵达有望成为板块内新的龙头,享受龙头应有的高估值。我们维持盈利预测,预计17-19年,EPS分别为1.63元、2.24元、3.05元,PE分别为28倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。
建议增持宜华生活
公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建,多渠道齐发力挖掘国内市场潜力,同时稳步推进宜华“Y+生态圈”的打造,未来圈内协同效应将逐步释放,为业绩稳定增长提供动力。华达利收购完成使公司可利用华达利遍布全球的完善销售渠道,进一步拓宽海外渠道,实现营销全球化。因公司内销开店进度低于预期,我们下调公司17-18年盈利预测至0.58元和0.69元(原为0.63元和0.77元),目前股价(10.63元)对应17-18年PE分别为18倍和15倍,前期员工持股价成本为16.71元。长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局,维持增持。