申万宏源：高景气驱动手游板块 估值回调提供买入机会

　　【宏观视角】

　　经济开门红 未来有望继续好于预期

　　一季度GDP增长6.9%，前值6.8%；1-3月工业增加值增长6.8%，其中3月增长7.6%。3月固定资产投资累计增长9.2%，1-2月为8.9%。3月社会消费品零售总额增长10.9%，1-2月为增长9.5%。3月商品房销售面积累计增长19.5%，1-2月为增长25.1%；3月房地产投资累计增长9.1%，1-2月为8.9%。

　　由于供给侧改革带来的企业效益改善、因城施策导致的地产产业链好于预期，开始于去年初的这一轮经济小周期复苏的强度有望持续超预期。从领先指标看，2、3季度经济增长应该都没有太大的问题，1季度经济指标印证了我们的观点。在这种情况下，货币政策总体上将维持偏紧的基调，利率缺乏趋势性下行的机会，总体上将维持高位震荡格局。

　　【行业分析】

　　高景气驱动手游板块 估值回调提供买入机会

　　截止2017年4月17日收盘，申万传媒一级指数下跌8.86%，同期创业板下跌4.78%，沪深300涨5.13%，传媒行业延续2016年弱势，但子行业游戏板块，特别是手游板块的高景气度持续，个股基本面结构分化，非腾讯网易的手游市场（约占30%市场份额）进入到行业整合和流量集中期，有核心竞争优势（差异化腾讯发行渠道、差异化产品）的公司将获得市场份额的提升，公司盈利能力持续提升，优质标的估值阶段性回调至2017PE20X-27X，逢低布局时机显现，暑期新的大流水游戏预计提供新的催化和提振估值。

　　投资建议：重点关注低估值高增长的 1.5线优质游戏龙头、预期二季度票房反转的院线板块，以及高内生的内容营销龙头。重点推荐：1）游戏：中文传媒（智明星通团队全新绑定四年业绩规划，2017年PE19X）、顺网科技（一季度预计40%增速超预期，2017年PE 26X，“文化十三五规划”支持文化特色小镇及大型文化会展，长期利好）、三七互娱（永恒纪元、传奇霸业S级游戏流水持续高位稳定，暑期传奇霸业手游等新催化，17年25X）、昆仑万维（主业回归流量+变现，闲徕等提供高业绩安全边际）、宝通科技（手游出海龙头，《倩女幽魂》、《梦幻诛仙》等头部游戏储备丰富，17年26X）、2）院线：中国电影（进口片红利）、万达院线（受益进口片爆发、映前广告及卖品增长）。3）影视：完美世界（影游联动龙头，17年PE25X）。4）内容营销：华录百纳（一季报超预期，65%高内生增长）。5）后续重点关注：游族网络（优质产品储备丰富）、《人民的名义》小说独家数字版权商中文在线。