申万宏源：岁末年初行情以修整为主

　　【宏观视角】

　　央行出手压惊利率有望暂稳

　　12月16日，人民银行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，其中6个月2070亿元、1年期1870亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

　　这次操作最大的意义在于表达央行维稳的意图，稳定市场预期。前期利率的大幅度上升也释放了大部分风险，利率再大幅度上升的概率不大。考虑到：一、外汇占款短期仍面临较大的下降压力；二、美债收益率仍在上行；三、经济总体平稳，物价尤其是PPI仍在冲高过程中；四、临近双节，季节性资金紧张，利率也很难显著下降。总体上我们维持年会报告观点，2017年1季度之后利率才能迎来实质下降。

　　【投资策略】

　　岁末年初行情以修整为主

　　尽管市场回调最快的阶段可能已经过去，但压制市场的一些中期因素尚未有效改善，决定了市场重回升势仍需要耐心等待，维持岁末年初行情以修整为主的判断。我们认为压制中期市场的因素主要包括以下4个方面：(1)股市流动性的不确定性依然较高，险资调仓和基金赎回的预期仍有待明确。(2)尽管央行重回净投放基本将短期债市的大幅波动和股市隔离开来，但拆解债市杠杆的预期继续升温，中期的不确定性仍存在。(3)耶伦担忧特朗普“火上浇油”，美国“财政扩张”与“加息对冲”的组合将强化资本回流美国的趋势，这类悲观预期的演化值得警惕。(4)中央经济工作会议的一些变化和市场想要的不一样，经济增长和宏观流动性预期的不确定性增强。而下一个乐观经济预期重新升温的契机可能要耐心等待到2017年2-3月了。

　　中央经济工作会议相关主题短期确定性最强，而目前新兴成长兑现相对收益仍主要基于市场特征修复的逻辑，但这种修复尚未结束。市场对中央经济工作会议相关主题分歧最小，短期确定性最强。重点关注农业供给侧改革(规模化经营趋势下种子、农药和农机最受益；同时2017年三四线城市去库存和农业供给侧是一盘棋，土改有望迎来大年)，国企改革(顺序被提到第一位，混合所有制和国有资本运营公司是重中之重)以及房地产政策调整相关主题：特大城市“疏解部分城市功能”(重点是京津冀)，“盘活城市闲置和低效用地”(工业用地改性)和住房租赁(房地产新业态发展进入加速期)。另外，前期价值股相对成长股的相对收益已处于历史上相对极端的水平，市场特征本身存在修复需求，且这种修复已经开始尚未结束。催化剂密度提升已经证实的国防军工可以走得更远，重申推荐。而传媒和计算机也在修复中，但中期持续走强仍需等待基本面的验证。

　　【行业分析】

　　关注农药化肥板块性投资机会

　　农业供给侧改革促粮价企稳，环保趋严以及化肥农药行业自身的供给侧改革促使龙头企业强者恒强，同时将受益于即将来到的春耕旺季的需求带动，建议关注整个农药化肥的板块性投资机会。建议关注煤头尿素低成本之王华鲁恒升；受益于近期磷肥企业集体限产、联合挺价以及关税取消带动出口的磷肥龙头云天化、兴发集团；资源优势突出的钾肥龙头盐湖股份；左侧布局复合肥龙头金正大、史丹利、新洋丰；吡虫啉近期持续大幅涨价，孟山都转基因种子获批打开麦草畏市场空间，建议建议关注长青股份、扬农化工；河北环保核查致使草甘膦原料甘氨酸大面积停产，原料价格带动草甘膦价格上涨，关注江山股份、新安股份。

　　【公司评级】

　　建议增持雷科防务

　　预计公司16-18年备考EPS分别为0.14、0.19和0.28元/股，目前股价（11.96元）对应16-18年PE分别为85倍、63倍和43倍。考虑公司作为优势民参军企业标杆、晋升系统集成供应商提升盈利能力、后续外延并购预期落地，股价接近定增底价，具有安全边际，给予增持评级。

　　建议增持贵人鸟

　　公司夯实供应链建设的4亿元定增已完成，增发价格为27.15元。总额9520万元、1:1杠杆、成本价22.48元的员工持股已在9月解锁，另外17年1月大股东IPO解禁。由于定增完成，而威尔士收购尚未完成暂不考虑业绩影响，我们相应调整盈利预测，预计16-18年EPS为0.53/0.67/0.80元（原预测为0.54/0.69/0.82元），PE为58/46/38倍，维持增持评级。

　　建议买入许继电气

　　公司的输变电装备制造综合配套能力位于国内第一梯队，受益“一带一路”、增量配网放开和集团混合所有制改革。我们维持盈利预测不变，预计公司16-18年实现归母净利润8.7亿元、12亿元和14.66亿元，对应EPS分别为0.86、1.19和1.45元，目前股价对应PE分别为21倍、15倍和12倍，维持“买入”评级