申万宏源：物价上行周期 推荐布局零售板块

　　【晨报精选】

　　外资蓄势待发进入债券市场

　　近期境外机构对国内债券市场的态度呈现四大积极变化：一是SDR后境外机构对人民币资产的配置比重剧增，而其中债券是重要的配置品质；二是全球低利率环境下国内债券收益率具备绝对吸引力；三是境外主体在境内的发债热情高涨，熊猫债市场火热；四是债券市场对外开放环境不断优化，境外机构积极推进中国国债纳入全球债券指数。

　　当前外资投资国内债券市场面临三大障碍：一是资本流出受限，尤其在人民币汇率急剧波动下外汇管制措施较多；二是国内债券市场的流动性较低，2015年底债券市场换手率仅为1.8；三是境内外评级体系不一致使得境外机构在投资境内债券市场时面临定价基础不一致的难题。

　　展望未来，人民币无长期贬值基础，外资机构面临的三大投资障碍都将逐渐缓解。目前境外机构在离岸市场做好随时进入国内债券市场的准备，假定2018年我国债券市场开放度达到亚洲国家开放初期6%的均值水平，未来2年进入中国债市的外资增量规模将达到15000-18000亿元。

　　【行业分析】

　　丁二烯有望长期紧缺 或将影响未来橡胶格局

　　看好混合碳四-丁二烯-合成橡胶的产业链。理由：（1）未来新增乙烯制备工艺原料轻质化，丁二烯产量趋紧；（2）丁二烯供应减少短期内无法恢复，丁二烯价格上涨趋势仍将持续，同时出于丁二烯与合成橡胶及合成橡胶与天然橡胶的价格修复，将会带动合成橡胶和天然橡胶价格持续上升。

　　推荐具备炼油一体化装置，直接受益丁二烯与合成橡胶价格上涨的华锦股份、齐翔腾达；具备天胶产能、加工及贸易一体化优势，受益于天然橡胶价格修复的中化国际。

　　物价上行周期 推荐布局零售板块

　　根据预测，2017年整体的CPI水平将高于2016年，而2017年CPI的高点将出现在一季度，预计一季度CPI将达到2.4%，根据这一预测，我们认为未来几个月对于零售行业整体来说将是一个偏利好的经营环境。近期线上零售增速大幅下滑、实体零售自9月份开始出现回暖迹象，再叠加未来几个月物价上行的预期将对零售板块形成集中利好，推荐当前时间点底部布局零售板块。门店数量越充裕的零售公司受益程度越大。推荐顺序超市板块优于百货板块。超市行业重点推荐：永辉超市；百货行业重点推荐：鄂武商、天虹商场。

　　【公司评级】

　　建议买入中国石化

　　公司是上、中、下游一体化的大型能源化工公司，经营的质量高、抗风险能力强。预计未来油价震荡上行，公司业绩渐入佳境。同时，乙烯景气度较高，对于化工品盈利仍有保障。预计公司16-18年净利润为386.9亿元、576.6亿元和625.6亿元，每股EPS为0.32元、0.48元和0.52元，目前对应2016年PE为17倍、11倍和10倍，随着2017年公司盈利回升，估值将消化，公司目前PB只有0.93倍，处于历史低位，并且远低于国际可比公司1.4倍的水平，我们认为公司目前资产被低估、业绩将随油价提升，未来市值成长空间大，维持“买入”评级。

　　建议买入贵州茅台

　　茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位已无可替代；团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自去年底上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%；价格回归理性后，触发了大众消费需求，未来价格合理提升的前提下，消费升级将不断带来新增需求，销量稳步增长；茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。预测16-18年EPS为13.9、15.9、17.9元，同比增长12%、14%、13%，维持买入评级。

　　建议增持爱尔眼科

　　公司发布非公开发行预案，拟募集资金24.3亿，用于医院资产收购、医院扩建、医疗信息化等领域。公司持续通过公司本身和投资基金积极布局地级医院，新医院培育周期缩短，有利于公司的快速布局，维持16-18年EPS0.57元、0.75元、0.97元，增长35%、30%、30%，对应预测市盈率58倍、44倍、34倍；维持增持评级。