申万宏源：四维度掘金基础化工行业
【宏观视角】
美联储讨论缩表 资金面有所改善
本周关注美联储缩表、3月通胀数据的边际变化与资金面情况。1）需系统性看待美联储渐进、可预期的“缩表”进程，年内对海外债市、汇市的冲击程度可能略低于市场当前预期。缩表不仅将涉及与加息路径的关系，还将涉及货币政策操作方式的潜在变化，这一点被市场所忽略。2）本周通胀数据和资金面情况或令债市小幅改善。本周将公布3月通胀数据，预计CPI同比将较2月小幅反弹但仍维持低位，PPI同比则已经于2月见顶，预计3月同比增速下降。同时，预计季末考核结束后资金面供需的改善本周仍将持续，加之雄安新区成立导致的短期市场风险偏好上行预计将有所弱化，我们预计利率债短端收益率将有所下降。
基于对2季度我国基本面的判断，我们对于债市后市并不悲观，我们维持全年10年期国债收益率2.8%-3.5%的判断不变，继续关注2季度基本面和通胀预期差变化带来的交易性机会。
【行业分析】
四维度掘金基础化工行业
3月份PMI原材料购进价格显著回落，预示3月PPI环比增速将进一步缩小，同比增速有望持续。这意味着，价格因素所支撑的周期或已接近极限。另外，一般3月是传统开工旺季，4-5月份开工逐步趋于平稳。建议周期股重点关注有业绩白马，如万华化学、三友化工、桐昆股份、金禾实业、华鲁恒升等，如果涨价趋势破坏，等待4-5月份PPI数据验证以及下半年旺季来临。长期建议左侧关注成长，成长股仍有较强的增长以及事件驱动，建议底部重点关注。
从衣食住行四个维度来看：1）食；京津冀环保核查力度加大，建议持续关注农化板块，持续关注煤化工龙头涉足煤制乙二醇等新型煤化工，建议关注有业绩的龙头华鲁恒升，此外关注业绩大洗澡的阳煤化工；推荐农药需求小品种麦草畏、菊酯、吡虫啉/啶虫脒龙头扬农化工、长青股份、海利尔、辉丰股份；农药CMO受行业底部向上影响，关注龙头联化科技；关注甜味剂全球寡头金禾实业2）住：关注龙头万华化学，MDI未来将长期维持高毛利。3）行：轮胎行业需求稳定，环保约束趋紧，建议关注橡胶助剂阳谷华泰。4）衣：主要看好化纤行业中涤纶和粘胶，PTA—涤纶建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化；粘胶建议关注回调较多的三友化工，同时关注弹性品种南京化纤、澳洋科技。
轻工造纸类推荐家居及造纸龙头
轻工造纸一季报预计表现不错的品种主要集中在家居（订单量受益于集中度提升，客单价受益于品类扩张及提价效应）和造纸（受益提价落地，一季度盈利增长显著）。建议布局和配置相关龙头品种。
1）家居：索菲亚和顾家家居。
2）造纸：重点推荐兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业和齐峰新材。
3）包装印刷：包装主业复苏以及第二主业外延并购陆续落地，当前估值有安全边际，可以左侧逐步布局。看好裕同科技、东风股份、劲嘉股份、东港股份。
【公司评级】
建议增持顾家家居
公司主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵；尝试开拓大店模式，2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合，实现全渠道零售布局。我们维持2017-2019年EPS分别为1.84元、2.46元、3.29元，目前股价（52.14元）对应2017-2019年PE分别为28、21、16倍，给予一年目标价64元，对应2017年35倍PE，维持增持。
建议增持晨鸣纸业
公司45亿元优先股发行完成，定增底价7.58元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，16年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动。上调17年归属普通股股东净利26.5亿元（原为25亿元）和维持18年净利30亿元的盈利预测，目前股价（A股12.63元/股，总市值211亿元）对应17-18年PE分别为9.2倍和8.2倍。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩持续高增长，建议增持。
