申万宏源：聚焦一带一路主线 国际化优选龙头

　　【行业分析】

　　聚焦一带一路主线 国际化优选龙头

　　“一带一路”是我国制造业全球化的重要载体。我国制造业存在不同程度的产能过剩，将去产能与“走出去”结合，能够实现开源节流，有效平衡我国制造业产品供求关系。“一带一路”沿线国家基础设施落后，人口总量占世界63%，基建空间大。“一带一路”战略强调基础设施互通互联，亚投行与丝路基金融资双盾保驾护航，助力我国有效切入沿线国家基建市场。以高铁为代表的高端产业输出，既满足政策导向，又能通过海外承包工程将国产工程机械“带出”作业，直接刺激工程机械需求，成为传统制造业海外布局新突破口。相关行业的白马龙头预计将最先受益政策春风，并有充分实力把握“一带一路”出海的关键机遇。

　　方面一： 高端制造输出。以高铁为代表的部分高端制造业在国际上有充分的技术、价格、效率竞争优势。联合作战与政策扶持的双重保险，让高铁出海稳步推进，海外竞标捷报频传。建议重点关注轨交板块整车龙头中国中车。

　　方面二： 中端制造带出。工程机械企业随海外项目承包带出。从长远看，以工程机械行业为代表的传统制造业受周期性经济影响格局不变。结合美日工程机械巨头经验，我们认为“走出去”是我国传统周期性制造行业长期发展的必然选择。目前，我国的行业龙头也都不约而同地选择了国际化道路，并已初见成效。随着“一带一路”的不断有效推进，我国将有效切入“一带一路”沿线国家基础设施建设，直接刺激工程机械需求。建议重点关注工程机械板块积极出海的践行者三一重工。

　　继续强烈看多钢铁

　　钢企资产负债表修复，降杠杆压力有所缓解。我们认为当前钢价更多反映供给端的预期，即淘汰“地条钢”和环保限产，而对需求端的预期较为模糊，因此，基于对于需求大概率比去年好的判断，我们认为钢价仍有向上空间。另外，虽然钢铁板块今年以来上涨超过10%，龙头公司普遍涨幅20%以上，但我们认为当前股价并没有完全反映钢厂利润的提高。据我们估算，1季度行业吨钢毛利约500元，较2016年4季度提高约300元，增幅150%，钢厂1季度盈利水平预计环比高增长，优质公司当前股价对应1季度年化业绩的PE在10倍以内，仍有较大向上空间！继续强烈建议超配钢铁板块，建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴、西宁特钢、*ST八钢。重点推荐长材占比较高的河钢股份、马钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，以及有重组预期的新兴铸管、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。

　　关注基础化工两大投资主线

　　16年1月-17年2月整体来看化工指数跑赢沪深300 指数3.27个百分点；跑赢中小板指16.79个百分点。自2016年11月起，由于各类化工原料价格的大涨带动下游化工品全面涨价，PPI同比开始转正，已然接近历史高位。

　　建议关注两大投资主线，六大周期子领域+新材料。周期重点推荐六大供给端子领域中的优势龙头企业，煤制乙二醇技术突破，项目启动有望提速，关注有业绩的龙头华鲁恒升，此外关注业绩大洗澡的煤化工龙头阳煤化工；环保核查加剧，整治常态化带来集中度高的农药品种的持续涨价，关注扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份；MDI寡头垄断格局不变，行业延续高景气，长期看好龙头万华化学；粘胶短纤自身产能周期支撑价格持续上涨，建议关注业绩优秀，有价格弹性的南京化纤、三友化工、中泰化学；涤纶长丝产业链需求回暖，景气度持续提升，建议关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；纯碱供需趋紧，景气回暖，建议关注远兴能源、三友化工。新材料领域主要关注中国制造2025中提及的关键战略材料和前沿材料，主要推荐受益下游及进口替代的电子化学品企业雅克科技、上海新阳、鼎龙股份、南大光电、飞凯材料、强力新材、广信材料、容大感光。OLED材料应用爆发在即，推荐万润股份、濮阳惠成；锂电材料政策扰动不改长期向好趋势，建议关注当升科技、沧州明珠、星源材质；关注收购嘉业航空、中星伟业进入航空航天高铁等高端配件领域的神剑股份；实现国产技术突破且未来应用空间广阔的PI泡沫材料以及高端PI膜，建议关注康达新材、时代新材。前沿新材料石墨烯应用放量在即，建议关注道氏技术。