申万宏源：保持积极心态 等待乐观预期发酵

　　【宏观视角】

　　进出口超预期开局 延续性有待观察

　　按美元计价，1月进口同比增长16.7%，前值增长3.1%；1月出口同比增长7.9%，前值-6.1%（修正值-6.2%）；1月贸易顺差513.3亿美元，前值408亿美元（修正值407.1亿美元）。

　　2017年外贸开局良好但外贸增长的压力仍在，趋势能否延续有待观察。中国外贸增长的压力仍在，一是发达经济体经济有所改善，但边际上改善幅度仍然较弱。二是提防与发达国家的贸易摩擦升级。贸易摩擦一是海外新领导人上台的保守贸易政策，再次是对中国过剩产能的产品的反倾销等非关税壁垒和摩擦。此外，历史看每年一、二月份外贸数据波动较大，不宜对一个月数据跳升过度乐观，外贸好转的趋势确认还有待观察。

　　【投资策略】

　　保持积极心态 等待乐观预期发酵

　　A股市场现阶段的主要矛盾并非宏观流动性的收紧，而依然是经济增长预期的发酵。站在春季的时间窗口上，需把握好经济增长预期这个主要矛盾，耐心等待基本面信号的验证。

　　春季窗口基本面和市场特征的积极变化可能发酵为更乐观的预期，保持积极心态非常重要。在市场特征和预期都处于相对低位的情况下，我们应更加重视积极变化：(1)央行加息主要是为了“去杠杆”“防风险”已非常明确，经济底部区域的判断并未改变，不支持全面加息。(2)通胀可能连续两个月低于市场预期(12月已经低于预期，1月即使考虑了春节的季节性可能继续低于预期)，按照预期发酵的一般规律，市场后续对于通胀的担忧将明显下修。(3)三四线城市地产维持高景气正在证实，经济微观调研继续传递积极信号。(4)股市资金供给压力降低明确改善，两年内解决IPO堰塞湖的问题慢于市场前期一年内就要加速解决的预期。(5)融资余额重回扩张周期，宏观流动性收紧的背景下，股票市场流动性的改善正在发生，我们融资情绪指数指示改善仍在趋势中。(6)周期板块尽管兑现了部分赚钱效应，但总体市场特征依然处于高性价比状态，虽然市场突破3300震荡区间上限的逻辑尚未确立，但当前位置保持积极心态仍是更为合适的。

　　“人最多的”行业龙头可以防御，但方向上坚持混改、一带一路、军工。结构上，摒弃行业选择，把握每一个行业的龙头标的是当前市场分歧最小的方向，行业龙头尽管是“人最多的”方向，但也是业绩兑现最确定的方向，是绝对收益投资者放眼长期的不二选择。另外，全年来看，中美博弈依然是最大的格局，一带一路、混改和军工依然是2017年持续推荐的主线方向。

　　【行业分析】

　　政策催生煤炭行业开启清洁之路

　　在海外能源价格上涨的阶段，面对逐年高企的能源对外依存度，能源安全问题日益重要。受资源禀赋所决定，煤炭作为我国一次能源消费的霸主地位尚难撼动。考虑大气污染防治等环保压力，煤炭清洁化利用可提供解决路径。随着技术推动环保达标，以及政策规划、扶持的力度加强，我们判断煤化工等相关行业进入回暖期。

　　投资推荐：煤化工业务回暖，EPC总包企业率先受益，推荐天沃科技、中国化学及东华科技；供需格局好转产品价格上涨，炭黑及尿素领域分别推荐华鲁恒升、黑猫股份；建议关注有煤制油项目注入预期的煤炭开采龙头，潞安环能；煤炭清洁高效利用领域推荐联美控股。

　　基建投资预期升温 天然橡胶价格看涨

　　年初至今，包括新疆在内的、河北、江苏等各省市相继公布了2017年固定资产投资计划，基础建设等投资预期大幅升温。天然橡胶下游70%用于做轮胎，其中近80%用于生产全钢胎。基建投资将大力拉动重卡对于全钢胎的替换需求。

　　基建预期升温叠加重卡销量超预期，需求有望持续向好，天然橡胶价格一季度停割期间上涨确立，但要注意周一、周二天然橡胶价格或将受到泰国抛储影响而回调，买点或将显现，建议关注天然橡胶板块及主要标的：海南橡胶（16年净利润4700-6900万元，业绩大幅增长。

　　【公司评级】

　　建议买入特变电工

　　公司深耕海外输变电工程业务多年，在手订单规模有望进入成长快车道。暂不考虑配股的影响，我们预计公司16-18年实现归母净利润21.56亿元、25.79亿元和30.47亿元，对应EPS分别为0.66、0.79和0.94元/股，目前股价对应PE分别为15倍、13倍和11倍，明显低于行业平均水平。首次覆盖给予公司17年20倍PE，目标价15.8元，上涨空间60%，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　建议买入永辉超市

　　公司竞争和经营环境空前良好，品牌影响力、议价能力和经营能力持续提升。新店培育期大幅缩短至三个月，展店能力大幅提升，未来门店开设数量超预期是大概率事件。上调公司2016-2018年盈利预测，预计2016-2018年营业收入分别为492.22/603.55/731.56亿元，YOY16.79%/22.60%/21.20%，预计归属于母公司股东净利润分别为12.43/15.24/21.56亿元，YOY105.34%/22.60%/41.42%，对应当前股价的PE分别为39/32/22，给予公司2017年40倍PE对应的合理股价为6.4元。维持“买入”评级。