申万宏源：传媒互联网中长期投资价值显现

　　【晨报精选】

　　无需对利率上行过于担心

　　利率调整的过程可被称作“紧缩三部曲”：（1）第一阶段：锁短放长，通过延长流动性投放工具的期限来间接引导社会资金成本的上行；（2）第二阶段：通过调整市场化政策工具的利率，来引导市场利率上行，目前处在该阶段，相比于第一阶段更直接；（3）第三阶段：以存贷款基准利率上调为标志，影响最大。由于国际和国内的诸多变数，目前我国的调控处于第二阶段，第三阶段暂时还看不到。

　　从现在到二季度，主要因素逐渐会从支持利率上行转为抑制利率上行甚至推动利率再次下行。我国首次尝试通过市场工具来引导利率，历史上没有完全类比时期，需要一个观察和试错的过程。利率上行将以何种方式展开，货币市场利率如何与官方利率组合才能够既去杠杆防风险又不影响实体经济都需要进一步观察。从未来3-6个月的角度看，我们觉得没有必要对利率上行过于担心。随着时间的推移，我们倾向于这三个因素会逐渐从支持利率上行转变为抑制利率上行甚至推动利率下行。这些变化可能体现在：1、特朗普新政和美国加息不达预期，美元走弱，资金流出压力减轻；2、伴随着补库存效应减弱以及地产汽车滞后影响显现，经济再次面临调整压力；PPI冲高之后迅速回落；3、管理层去杠杆的阶段性目标基本达到。我们认同债券组的预测，2017年10年期国债的收益率区间为2.8%-3.5％，目前基本上处于上限区间，基本上反映了大部分不利因素，投资价值开始显现，没有必要过于悲观。

　　【行业分析】

　　全球经济回暖 航运业逐步复苏

　　虽然目前数据尚未能支撑航运大规模回暖现象出现，但集运行业目前供给端已实现一定规模出清，需求端的弹性已被放大，未来随着全球经济逐渐走出低谷，航运行业或将从2017年伊始，通过未来2-3年内逐步走向复苏。

　　首推A股唯一标的中远海控。假设17Q1运价维持当下水平，我们预计中远海控17Q1收入有望达到350亿，在假设成本不变的情况下，且无其他非经常性损益的情况下，中远海控或将有望实现扭亏，向下空间极小，但复苏时间仍需关注需求变化；此外，我们建议同时关注市值较低，兼有一带一路主题的散运标的海特。

　　建议超配钢铁板块

　　新疆维吾尔自治区人民政府近日发布的政府工作报告介绍，新疆2017年将实现全社会固定资产投资1.5万亿元人民币以上，比去年增长50%以上，加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等项目建设。1.5万亿预计拉动1700万吨钢材需求，利好新疆钢材价格。

　　强烈建议超配钢铁板块，建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的西宁特钢、酒钢宏兴、*ST八钢。重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，有重组预期的*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。

　　传媒互联网中长期投资价值显现

　　2016年文化传媒&教育&互联网板块，在内生+并购驱动下，主要子行业业绩增长在10%-75%之间，保持速速增长，符合预期。受跨界并购趋严政策影响，传媒板块去泡沫化效果显著，行业大多数优质龙头公司2016年PE回归30-40X，2017年PE回归20-30X，在行业龙头利润快速增长情况下，中长期投资价值显现。

　　重点关注2017年PE估值回归30X以内的优质平台公司、具有议价能力的头部内容公司和教育智能公司，重点推荐：1）教育智能：汇冠股份（业绩拐点，2016同比增214%，不考虑增发2017年PE24X）；2）平台公司：顺网科技（线上线下一体化休闲消费平台，2016增速82%，2017年PE28X）；3）头部内容公司：华策影视（大IP）、完美世界（大IP影游联动）；4）院线：万达院线（票房修复+广告驱动）；5）游戏：宝通科技（《诛仙》、《梦幻诛仙》上线，17年28X）,三七互娱（《永恒纪元》月流水2亿以上）。6）低估值、有动力的蓝筹：中文传媒（文化国企改革+手游出海，2017年PE17X）、东方明珠(文化国企股权激励第一股，2017年PE19X)。