申万宏源：市场仍需时间在震荡中“磨底”

　　【投资策略】

　　市场仍需时间在震荡中“磨底”

　　量化体系告诉我们，市场特征的修整已初见成效，市场自身力量驱动的调整可能已经告一段落。但中期展望的复杂性需要正视。CPI环比可能继续超预期，以及特朗普政策落地仍可能使得中期展望进一步恶化，触发市场回调。只不过在市场特征处于高风险收益比阶段时，回调的幅度可能低于预期，而出现“当跌不跌”情况的概率正在增加，市场的风险偏好也有望在这样的过程中缓慢修复，微调“生物钟”，避免自己被困于“反身性”的悲观中还是必要的。维持市场回调最快的时候已经过去，但市场仍需时间在震荡中“磨底”的判断。

　　结构上，主题选择依然比行业选择更加确定。现阶段，中央经济工作会议相关主题仍是催化剂密度最有保证的方向，继续推荐农业供给侧改革(种子、农机)、国企改革(混改、国有资本运营平台)和房地产相关主题(京津冀、工业用地改性和租赁)。行业层面维持基本面改善已经证实的国防军工和石油石化的推荐。另外，在成长板块市场特征调整比价值和周期板块更充分的情况下，AR红包和共享单车等新主题可能成为挖掘市场特征修复收益的一种方式，但更稳妥的方式仍是配置优质的新经济龙头。

　　【行业分析】

　　关注光伏龙头估值修复与工程商业绩提振

　　光伏行业正在经历明显的“去行政化”，过去投资、建设规模跟着规划走，但产能释放过快，迅速造成供求失衡，不利于行业健康发展。《太阳能发展“十三五”》将2020年目标由150GW下调至110GW，看似大幅低预期，但我们认为一方面是规划口径发生变得更加务实导致，另一方面未来会有类似“调增”、“农光互补指标”等多样化的手段给予行业“超预期”的空间，不必过于悲观。竞争机制是“去行政化”的重要抓手，行业洗牌必然加快，行业龙头胜出速度也随之加快。总体上我们看好高效光伏产品和分布式光伏，关注龙头估值修复以及工程商业绩增长。高效光伏推荐单晶龙头隆基股份、逆变器龙头阳光电源，分布式光伏运营推荐林洋能源、中天科技，同时关注调增利好工程商逻辑，推荐天沃科技、金智科技。

　　看好17年春耕旺季化肥行业量价双升

　　《2017年关税调整方案》发布，决定取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税，将氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%。此次化肥关税调整有利于出口，叠加近期农业供给侧改革促粮价企稳，环保趋严以及化肥行业自身的供给侧改革促使龙头企业强者恒强，同时将受益于即将来到的春耕旺季的需求带动，建议关注整个化肥的板块性投资机会。建议关注煤头尿素低成本之王华鲁恒升、尿素产量龙头湖北宜化、阳煤化工；受益于近期磷肥企业集体限产、联合挺价以及关税取消带动出口的磷肥龙头云天化、兴发集团；资源优势突出的钾肥龙头盐湖股份；左侧布局复合肥龙头金正大、史丹利、新洋丰、云图控股。

　　【公司评级】

　　建议买入隆平高科

　　农业供给侧改革利好种业板块，公司作为国内水稻行业龙头，有望在行业持续向好背景下实现盈利大幅增长，在不考虑未公布的并购项目的情况下，预计公司16-18年净利润6.2/7.5/8.6亿元，考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.68元，对应PE 43/36/31X，中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，国内并购受政策利好兑现能力提升，中长期角度维持”买入“评级。

　　建议增持红宝丽

　　公司在打造环氧丙烷－聚醚、醇胺产业链、聚氨酯保温板的同时转型切入新能源锂电正极材料行业和化工新材料行业，传统业务硬泡聚醚稳定增长提供安全边际，向原料PO拓展稳固自身成本优势，聚氨酯保温板受益海绵城市及节能建筑的建设逐步放量，异丙醇胺全球龙头新领域需求放量且替代需求空间大，此次收购彰显了公司向新能源、新材料方向转型的坚定决心，未来五块业务协同发展保障公司业绩持续释放。预计2016-18年EPS为0.26、0.28、0.37元，当前股价对应16-18年PE为33X、31X、23X。维持增持评级。