申万宏源：2017企业投融资需求有望继续改善

　　【宏观视角】

　　2017企业投融资需求有望继续改善

　　12月新增人民币贷款10400亿元，预期6768亿元，前值7946亿元。12月社会融资规模增量16300亿元，预期13000亿元，前值17366亿元。12月M2增长11.3%，预期11.4%，前值11.6%。M1增长21.4%，前值22.7%。

　　企业中长期贷款大增拉动信贷远超预期。整体来看，制造业改善使信贷需求逐渐由居民转向企业。而在2017年基建有望发力的背景下，企业中长期贷款预计仍将是新增信贷的主力。

　　M1增速继续回落至21.4%。2017年地产销售和地方债务置换的影响将逐渐消退，M1增速将回落到20%以下。M2增速小幅回落至11.3%，仍受外占下降的拖累。存款方面，12月财政存款下降11559亿元，年底财政存款加速投放部分对冲了外占下降的压力。虽然企业和居民存款均显著增加，但新增存款整体仍大幅减少。

　　整体来看，2016年全年人民币贷款增加12.65万亿元，社融规模17.8万亿，新增信贷和社融均创下历史新高。对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的69.9%，同比低3.3个百分点，显示脱实向虚仍未实质改变。2017年保增长仍然需要依靠投资，我们认为当前制造业投资改善的趋势有望加快，但涨幅有限，托底经济仍需基建投资。在此背景下，企业投融资需求进一步改善值得期待，金融支持实体的力度有望加强。

　　【行业分析】

　　通信行业成长姿态迎接5G到来

　　发展改革委、工信部印发《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》。本次《方案》出台，将指导运营商通过加大宽带建设支出降低总投资规模的下滑幅度，同时增加了广电、互联网企业等增量投资的进入。从总规模判断，运营商资本开支从2015年的约4400亿下降到2016年约3600亿元（-18%），2017/18年将保持在年均4000亿元规模附近，增速由负转正，通信行业的周期低谷将不存在，行业属性出现重大转变！结合2019年5G大规模启动建设，物联网的持续放量和爆发，通信行业边界持续扩大，成长趋势将逐步提速，预计未来10年通信行业将迎来成长黄金时期。

　　投资建议：移动宽带接入最大的变化是由增速下滑超过10%以上反转为同比正向增长，预计2019年迎来加速增长，受益最大为中兴通讯；固网宽带+传输的受益标的有烽火通信、中兴通讯、通鼎互联、光迅科技、共进股份、长飞等，考虑产业链竞争因素以及产能供需平衡状态，优先推荐设备厂商烽火通信、通鼎互联；IT支撑及应用平台的投资增速最高，受益标的有神州泰岳、宜通世纪、东方通信等。

　　2016年汽车销量同比增长13.7%

　　1月12日，中汽协公布中国汽车市场销量数据，2016年实现汽车销量2802.8万辆，同比增长13.7%。

　　维持标配乘用车板块，我们认为2017年增速回落的预期已经反应，我们看好有SUV强产品周期的标的，如长城汽车和吉利汽车。同时，我们建议投资者超配重卡行业，1H17重卡销量将保持快速增长，重卡企业中高端车型占比上升将改善盈利水平，建议关注中国重汽。

　　【公司评级】

　　建议买入天沃科技

　　公司传统主业进入上升拐点，收购中机电力将显著提升盈利能力，并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略，公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持2016-2018年公司归母净利润分别为-0.03、3.61和5.24亿元，EPS分别为-0.004、0.49和0.71元/股，17-18年PE估值分别为21和14倍。维持买入评级。