申万宏源：产业链强强联合 分享大家居时代成长

　　【行业分析】

　　产业链强强联合 分享大家居时代成长

　　索菲亚、曲美家居分别发布公告，与河南恒大家居产业园有限公司合资成立河南恒大索菲亚家居有限责任公司、河南恒大曲美家居有限责任公司，项目产出主要配套恒大的精装房市场。此次家居产业园的投资合作，使家居龙头与恒大的合作由销售层面向上游生产环节进一步延伸，通过股权方式实现更深入绑定。

　　我们认为，未来几年随着国内地产销售高峰过去，家居行业将迎来整合良机；龙头更大看点在于集中度的提升，将受益于客单量（市场份额）和客单价（一站式采购）的双重推动。

　　看好恒大产业园相关合作公司，推荐：索菲亚（柔性化生产线自动化程度提升奠定成本竞争优势；2017年受益于大家居品类扩展，橱柜扭亏，仍将延续高增长。维持公司2016-2017年分别为1.46元和2.08元的盈利预测，目前股价（53.54元）对应2016-2017年PE分别为37倍和26倍，维持买入评级）、曲美家居（多渠道销售运营，设计制造优势凸显，OAO模式实现线上线下一体化，提升消费体验；维持公司2016-2017年分别为0.43元和0.59元的盈利预测，目前股价（16.55元）对应2016-2017年PE分别为38倍和28倍，维持增持评级）、喜临门（伴随渠道扩张与精耕细作，内销收入快速增长；维持公司2016-2017年分别为0.67元和0.88元的盈利预测，目前股价（16.29元）对应2016-2017年PE分别为24倍和19倍，维持增持评级）；其他家居公司也依然看好长期的市场份额提升，以及ROE的提升改善空间。地产调控担忧提供长期布局良机。虽然龙头公司的业绩表现基本不受房地产政策影响，但是短期的地产调控影响到相关公司估值水平。从长期来看，地产担忧是家居龙头的配置良机，建议积极布局。

　　关注超跌后的肉鸡板块

　　近期肉鸡板块大幅调整，从基本面看，原因在于16年底引种量超预期，以及春节前禽肉价格低于预期所致。17年后，一方面节后商品代鸡苗有望出现季节性上涨；另一方面，可关注西班牙禽流感发病情况对引种的影响。但无论如何，16年下半年大规模引种已导致17-18年肉鸡产品供应水平将处于高位。此外，市场对板块的认识、理解；产品价格的弹性；引种、复关的不确定性，均不同于15年底。因此，单纯西班牙禽流感事件本身或成为超跌后股价的推手，但我们建议投资者仍需谨慎。

　　【公司评级】

　　建议买入永辉超市

　　预计公司2016-2018年实现营业收入分别为502.75亿元、595.13亿元、711.73亿元，预计2016-2018年实现归属于母公司股东净利润分别为10.25亿元、14.25亿元、19.09亿元，按照定增完成后股本计算的的EPS分别0.11元、0.15元、0.20元，对应当前股价的PE分别为42、31、23倍。鉴于公司中长期发展前景看好，未来几年业绩高增长确定性高，我们给予公司2017年40倍PE，对应的合理股价为6.0元，较当前股价仍有20%的上涨空间，维持“买入”评级。

　　建议买入中青旅

　　乌镇和古北水镇作为国内休闲游优质项目，将持续受益于消费升级带来的行业红利。古北水镇已进入成长期，16年营收预计有近60%增速。乌镇定位文化+互联网，多样化活动持续带动客流，同时17年存在提价预期。新项目乌村处于培育期，可承接乌镇溢出客流，濮院项目仍在建设期，预计成为下一关注点。公司成立乌镇管理公司绑定核心团队，确立管理输出模式。暂不考虑提价因素，预计16/17/18年EPS为0.67/0.74/0.92元/股，对应PE为31/28/23倍，原有预旅行社业务中遨游网预计减亏，公司以轻、重资产双输出模式，打造国内休闲游品牌，维持“买入”评级。

　　建议买入金禾实业

　　公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，业绩持续超预期，上调盈利预测，预计16-18年EPS为0.99、1.26、1.60元（上调前0.80、0.91、1.15元），当前股价对应16-18年PE为16X、10X、8X。维持买入评级。