申万宏源：农药行业治理贯穿全年

　　【宏观视角】

　　2月单月逆差累计顺差 内需强劲致进口超预期

　　按美元计价，2月进口同比增长38.1%，前值增长16.7%；2月出口同比增长-1.3%，前值7.9%；2月贸易逆差91.5亿美元，前值513.5亿美元（修正为51.4亿美元）。2月出口再次下滑证实了外需并未企稳。2月出口同比增长-1.3%，增速比前值下降9.2个百分点。2月一般贸易出口增速-10.4%，比上月下降15.3个百分点；加工贸易出口增加7.55%，比上月上升2.3个百分点，一般贸易下滑而加工贸易上升。加工贸易增加与我国进口大幅增加有密切关系。

　　国内生产开工强劲导致进口量价齐升幅度大超预期。年后国内生产开工情况大超预期，本月制造业PMI继续延续上月较高景气度的格局，内需好转。内需好转是进口大幅提升的主因，内需好转对进口商品需求增加。此外当前工业品进口价格上涨也拉动了国内进口额大幅增加。另一方面，中国作为工业原材料的大进口国，对原材料价格的推升具有一定推波助澜的作用。

　　春节错位因素导致2月逆差，一季度外贸将保持顺差格局。2月单月逆差，1-2月累计顺差，外贸处于慢复苏过程中。

　　【行业分析】

　　农药行业治理贯穿全年

　　今年农药行业环保治理是贯穿全年工作，力度有别于并强于此前环保。我们对今年全年的预期是，涨价趋势不会明显弱化，产品均价同比将高位站稳，涨价品种数量、时间有望超预期。建议关注：麦草畏、菊酯、吡虫啉、代森锰锌、嘧菌酯、百菌清、多菌灵、草铵膦等品种。

　　推荐关注：

　　麦草畏：一、成本苯涨价+环保趋严一方面导致供给谨慎，一方面生产成本提升；二、由于孟山都、扬农大力推广麦草畏，行业内部分计划上马产能选择放弃，今年供给端增量实际谨慎有限；三、转基因需求端陆续进入备货，综上预期产品价格有望提振，推荐扬农化工、长青股份。

　　菊酯：由于中间体功夫酸、醚醛（功夫菊酯中间体）、联苯醇（联苯菊酯中间体）等紧张，功夫、联苯菊酯供不应求，持续涨价，功夫从14万/吨涨到17.3万，联苯从18万涨到目前的22万，预计仍然上涨，成本端醚醛涨幅有限，价差明显扩大，建议关注产业链一体化优势明显的扬农化工、辉丰股份。

　　吡虫啉/啶虫脒：环保使得行业复产成本提升，暖冬+春节早+上半年同比消除了厄尔尼诺影响，吡虫啉/啶虫脒订单旺盛，涨价有望再创新高，推荐长青股份、海利尔。

　　代森锰锌：河北工厂未开工，原料乙二胺涨价，进入需求旺季代森锰锌紧张，有望涨价，建议关注利民股份。

　　嘧菌酯：中间体苯并呋喃酮、4,6-二羟基嘧啶紧张，嘧菌酯行业整体亏损，河北多数小产能面临整改，嘧菌酯有望迎来又一春，建议关注苏利股份。

　　多菌灵：国内主要产能在宁夏，由于环保问题多数装置开工率低，短期内难以恢复，同时中间体邻苯二胺紧张，多菌灵供货较紧，建议关注广信股份。

　　草铵膦：替代百草枯需求逐步打开，河北瑞凯等主要产能受限未开工，供需错配草铵膦呈现紧张，建议关注利尔化学。

　　【公司评级】

　　建议买入冀东水泥

　　公司作为华北地区龙头地位稳固，基本面恢复下将率先受益。虽然目前冀东无法按时完成二次反馈申请中止资产重组事项，但是整合仍在进行，对经营活动不造成重大不利影响。我们预计公司2016/2017/2018年将实现净利润0.51/18.23/20.85亿元，对应EPS为0.04/1.35/1.55元，对应PE为347X/9.8X/8.6X，与17年重点跟踪公司平均PE17倍相比，估值具备较强安全边际，给予“买入”评级。

　　建议增持小天鹅A

　　公司产品优秀、渠道竞争力强，业绩持续大幅超越行业平均增速,考虑到成本端压力，我们下调公司2017年-2018年每股收益0.12元、0.1元至2.23元、2.75元，新增2019年盈利预测3.35元，对应的动态市盈率分别为17倍、14倍和11倍，公司业绩高增长、账面现金充裕，维持“增持”评级。