申万宏源：风格切换过渡期 关注成长股

　　【投资策略】

　　风格切换过渡期 关注成长股

　　回顾春季行情上半场，经济增长的乐观预期局部发酵，虽然受到加息和更严厉的房地产调控预期使得乐观预期发酵的空间严重受限，但总体尚处于无法证伪的阶段，所以进攻方向上强周期好于成长。同时，价值投资重新主导市场，摒弃行业选择，关注各行业龙头白马成为市场共识，因此市场赚钱效应集中在一线龙头，大市值方向，至今并未有效扩散，相反龙头和非龙头，价值和成长呈现出冰火两重天的分化格局。毫无疑问，春季行情上半场的市场特征将非常有利于机构投资者提升净值。然而市场兑现了集中的赚钱效应之后，春季行情可能进入赚钱效应逐渐扩散的下半场。但需要强调的是，春季行情依然处于进行时，保持积极心态仍是前提：(1) 主要矛盾经济增长预期暂时无法证伪，一季度经济向好信号不断强化，二季度经济复苏持续性存疑，但证伪时刻仍需等待“四月决断”，悲观预期尚不具备明显发酵的基础。(2) 股市流动性的改善仍在趋势中，融资余额持续上行，我们的融资情绪指数仍处于上行通道的中段。而再融资受限于新规和年报期IPO放缓也将使得A股迎来资金需求端矛盾相对缓和的时间窗口。

　　结构选择严守相对性价比，当前处于风格切换过渡期，部分成长股票将率先表现。春季行情下半场，相对性价比依然是结构选择的关键词。现阶段，能够继续推升周期股价的边际因素主要是二季度经济复苏持续性的预期上修，但加息和更严厉的房地产政策预期发酵之后，二季度经济乐观预期发酵的空间明显受限，强周期逻辑尚未证伪，但行情已进入中后期。而价值和各行业龙头的中长期逻辑尚未动摇，只不过市场认同高度一致的情况下，相关标的体现出高弹性的持续性不会太强。而后续赚钱效应扩散，成长股将率先受益，特别是部分阶段性高景气，高增长低估值的成长股有望逐渐体现出高弹性。虽说成长股基本面趋势逻辑尚未形成，系统性的风格切换仍需等待，但当前风格切换过渡期，选股和研究的重点应放在成长方向。另外，国防军工、一带一路和国企改革是我们2017全年看好的方向，对特朗普交易的逆转和国内经济增长预期的扰动都有一定的对冲作用，重申推荐。同时重点关注催化剂仍在密集发酵期的京津冀和新疆板块。

　　【行业分析】

　　2017H2前为科技存量创新

　　TMT存量创新市场下，PEG最低的传媒互联网性价比最佳，软件其次。1）上游电子创新预期偏高，还需要等待。佐证一为：2017H1为硬件技术升级关键年，增速不很高。见ASML乐观年度指引、台积电公开法说会、英特尔季报、中芯国际指引。佐证二为：市场在期待硬件创新，但低估了竞争整合。见苹果季报的现金流和“软化”、华为近期财报、联发科季报指引。2）2016年11月TMT四行业统一研究框架与策略数据证明：当前传媒互联网ROE、人均利润最高，而PEG低，性价比最高，软件其次。

　　从行业到领域：整合期竞争力向上企业性价比最佳。手游、互联网金融的“泡沫-整合-竞争-整合-寡头”过程证明，当前传媒/计算机处于整合期。整合期的领军公司不光PEG性价比高，且解决投资者对业绩连续性的担忧。

　　投资策略： 1）推荐传媒互联网领军:顺网科技（2月17日个股深度报告，含市场罕见的执行力回溯和财务对比）、完美环球（联系施妍）、三七互娱、万达院线（联系周建华）等。2）推荐计算机领军 同花顺（新深度报告）/太极股份（16Q4大超预期）/同有科技/新大陆/久其软件(16Q4内生超预期)/广联达/启明星辰等。3）电子与通信推荐：中兴通信/海兰信/合力泰/中电广通等。

　　肉鸡板块景气趋势+催化剂共存

　　西班牙疫情为引种蒙上阴影，引种再次下降将进一步导致上游供给缩减，并由产业链上游至下游传导。虽然从祖代引种传导至中下游需要一定周期，但板块行情将提前发酵。同时在产父母代种鸡存栏量趋势性下降有较高的确定性，有望对中下游产品价格形成强有力的支撑。截止2月27日，鸡苗价格已从春节后最低位的0.24元/羽回升至0.61元/羽，向上弹性巨大，鸡苗价格的企稳回升也将成为板块的潜在催化，推荐：益生股份、民和股份、圣农发展。

　　【公司评级】

　　建议买入金风科技

　　公司发布2016 年业绩快报，2016年公司实现营业收入263.96亿元，同比下降12.2%；实现归属于上市公司股东的净利润30.03亿元，同比增长5.39%。预计17年公司随行业重回上升轨道，维持17-18年公司盈利预测不变。预计公司2017-2018归母净利润分别为39.46、46.35亿元，对应的EPS分别为1.44、1.69元，当前股价对应17-18年的PE分别为12倍、10倍，维持“买入”评级。

　　建议买入康得新

　　公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示（裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示）方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。预计2016-2018 年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元，增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元，对应PE分别为31、21、15倍。买入评级。

　　建议增持康达新材

　　公司定增顺利完成，发行总额8.5亿元，发行净额8.27亿元，共发行3080万股，发行价格27.60元/股。募投项目的丁基材料和扩产的无溶剂复膜胶预计将于2017年达产，为未来两年业绩提供稳定增量，同时公司通过PI泡沫材料切入军用领域，未来军工新材料成长空间值得期待，维持增持评级，由于风电行业阶段性政策变化影响公司主要产品环氧树脂结构胶的销量，下调公司整体盈利预测，预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为0.84、1.09、1.6亿元，原来为0.97、1.6、2.13亿元，当前股价对应16-18年PE为76X、58X、39X。