申万宏源：二季度保持乐观 精选龙头

　　【晨报精选】

　　拆解雄安新区设立对各板块影响

　　设立雄安国家级新区是“千年大计、国家大事”，和通州的表述相同，但级别更高，意在疏解北京非首都功能、打造改革新样板，有望成为环渤海新核心；比肩深圳和浦东，改革力度和政策可能超预期，具有长期性和艰巨性，不宜夸大短期影响，但不应忽视长期深远影响。

　　拆解雄安新区设立对各板块的影响如下：

　　水泥：预计雄安启用新的房地产方案，或试行以公租房、廉租房为主的模式，水泥板块受益的确定性最强，推荐冀东水泥、金隅股份。

　　房地产：受益首都产业转移，京津冀土地价值重估。土地储备和园区开发方面，推荐华夏幸福（深耕京津冀多年、已有白洋淀科技城、雄县科技城等20多个PPP项目，2016年新签额翻倍至1122.4亿元）和荣盛发展（环京区域储备大量项目和五个产业园区，预计河北土地储备约900万平米）；城市运营服务方面，推荐招商蛇口（园区开发经验丰富，土地储备约2300万方）。

　　环保：主要推荐先河环保（1、河北唯一环保上市公司，地方政府关系密切，订单有望爆发；2.包装印刷为雄县支柱产业，公司15年与政府签署的VOCs治理框架性协议现已重启，17年有额外收益）。

　　钢铁：短期主题性机会，推荐京津冀钢铁龙头河钢股份（京津冀最大建筑钢材厂、全国第二钢铁集团），建议关注新兴铸管（全球最大的球墨铸铁管生产商，京津冀产能占30%）、首钢股份（京津冀龙头钢厂）。

　　建筑：京津冀协同发展进入新篇章，区域优势龙头率先受益，关注弹性大的中化岩土、东方园林、棕榈股份。

　　煤炭：京津冀一体化基建需求带动焦煤标的冀中能源受益，京津冀去煤化利好ST煤气业务扩张。

　　公用事业：雄安建设任务中，打造绿色智慧新城和优美生态环境列前两位，绿色的核心是能源清洁高效利用，方向是电代煤、煤改气，配电网需求拉动。看好建投能源（河北省国资控股的能源投资主体，发电、供热、售电和清洁能源业务迎新机遇）、百川能源（在廊坊、天津等地从事燃气分销，目标实现保定“县县通气”）

　　银行：关注北京银行（城商行龙头，业务深耕京津冀地区）

　　【投资策略】

　　二季度保持乐观 精选龙头

　　季末流动性紧张，叠加A股赚钱效应进入收缩阶段触发的短期震荡加剧已经兑现。目前大势研判更加强调指数向下有底，风险基本可控是前提，二季度保持乐观。(1) 季末已过，流动性紧张的格局在二季度前半段将有所改善。A股赚钱效应继续收缩的空间有限，短期最悲观的时刻正在过去。(2) 中国对于全球经济增长的贡献超过30%，中美作为开放经济体，经济小周期向相反方向运动是小概率，即美国经济好，中国经济差的最悲观格局出现是小概率，资本市场稳中求进的可能不会面临明显挑战。(3) 我们预测二季度上市公司业绩增速仅比一季度略有下滑，仍有望维持20%以上的高增长，“挣业绩钱”的窗口尚未关闭。(4) 二季度是全年限售股解禁的低点，而外资在MSCI预期和A股美股化进程的驱动下，对A股有望保持较高的参与度；房地产政策趋严将缓慢推动居民资产负债表的重构，也构成A股资金供给的托底因素，二季度的资金供需矛盾相对缓和。(5) 重要的政治事件对2017年剩余时间几乎实现了全覆盖，资本市场稳中求进的政策导向将成为常态。

　　龙头股投资还未到“亢龙有悔”的时刻，“A股美股化”仍是趋势。(1) 管理层肃清资本市场顽疾的导向不会改变，价值和长期投资者受到的干扰仍会比较少。(2) 宏观上高度不确定，但资本市场依然要稳中求进的格局未变，龙头股依然是机构投资者保持配置仓位不可或缺的那个“不确定当中的确定”。(3) 边际投资者的性质决定了市场特征，A股纳入MSCI“另辟蹊径”，养老金、社保和银行保险等配置型机构是A股市场主要的增量资金。也会对于“A股美股化”的市场特征进行夯实。针对市场担忧的龙头股估值偏高的问题，我们强调，龙头股的微观市场结构并未积重难返(争议较大的消费品也是如此)。

　　【行业分析】

　　雄安新区设立 把握相关钢铁标的短期主题性机会

　　雄安新区的设立对钢铁股票的影响主要在短期的概念主题炒作方面，重点推荐河钢股份，建议关注新兴铸管和首钢股份。河钢股份产能在唐山、邯郸、承德，供给端不会受新区规划影响；公司是京津冀区域内最大的钢铁集团，也是国内第二大钢铁集团，建筑钢材占比35-40%，是京津冀地区最大的建筑钢材厂，需求端充分受益于雄安新区建设。新兴铸管是全球最大的球墨铸铁管生产商之一，在邯郸和武安地区拥有球墨铸铁管产能70万吨，用于市政水务工程，武安本部有240万吨钢铁产能，主要是建筑钢材，京津冀地区产能占公司总产能比例大约30%，需求端明显受益。首钢股份是京津冀地区龙头钢厂，产能位于唐山和迁安，由于产品以板材为主，短期利好影响相对较小。

　　【公司评级】

　　建议买入西山煤电

　　在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下，预计2017年、2018年、2019年公司EPS分别为0.56元、0.58元、0.60元；对应PE分别为17倍、17倍和16倍。以A股与公司规模相当的炼焦煤公司阳泉煤业、冀中能源作为对标标的，两家公司17年、18年平均估值PE为20倍和17倍，而公司17年和18年PE为17倍，处于相对低估状态，具备投资价值。且未来集团资产注入可期，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　建议买入建投能源

　　维持公司17~19年归母净利润分别为9.43、11.4和13.82亿元，对应EPS分别为0.53、0.64和0.77元/股，目前股价对应17~19年PE分别为17倍、14倍和12倍，低于行业平均估值水平（17年29倍）。我们认为，随着京津冀一体化拉动，公司热电联产项目推进，以及参与清洁能源开发、配售电业务，公司经营规模有望加速扩张，上调评级至“买入”。