申万宏源：中国迎来“军工+”大时代

　　【行业分析】

　　中国迎来“军工+”大时代

　　“军工+”今年将进入快车道，重要任务有：1、加快建立军民融合创新体系，顶层设计政策出台；2、聚焦管理体制改革、军工科研院所改革、军工企业改革、航天军民融合试点。加快制定和出台军工科研院所转制实施意见，并积极稳妥推进。3、推动国防科技和武器装备军民融合，降低准入门槛，“两证合一”，扩大民企参与范围，国防专利解密信息定期公布并促进民用。4、强力推进航天领域、网络信息体系、军援军贸等方面的军民统筹。5、资本层面，军工混改，中央和各省将设立军民融合基金，预计二季度航天科技集团成立1000亿“创新发展基金”。

　　我们重点提出了“军工+”五朵金花，分别为军工+混改、军工+信息化、军工+电子、军工+通信、军工+新材料、军工+高端制造，核心标的分别是湘电股份（电驱、综合电力系统和电磁弹射系统核心提供商）、海兰信（军辅船电子行业龙头+海洋信息化领军者）、合众思壮（北斗高精度终端芯片国产龙头+车联网自动驾驶）、楚江新材（打造军工领域国际一流高温合金和3D打印制造商）、日发精机（航空零部件加工大型供应商，收购切入航空复合材料和数字化装配线）。

　　【公司评级】

　　建议增持中直股份

　　公司是中航工业旗下直升机制造平台，是当之无愧的国内直升机行业龙头。我国军用直升机市场空间超千亿，公司未来有望依托新机型列装，实现业务高速发展。公司体外资产多为核心军品总装，未来存在资产注入的预期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元/股、1.03元/股、1.20元/股，当前股价对应PE分别为61倍、49倍、42倍。考虑公司为中航工业直升机板块唯一上市公司，平台地位凸显，未来具有较高的资产注入预期，有望享受较高的估值，首次覆盖给予增持评级。

　　建议增持万华化学

　　MDI和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大，一季度业绩有望超预期。大幅上调盈利预测，维持“增持”评级。预计2016-2018年EPS为1.65、2.93、3.26元（调整前1.65、2.07、2.51元），对应16-18年净利润分别为36.8、63.3、70.6亿元，当前股价对应16-18年PE为16X、9X、8X。

　　建议买入黔源电力

　　考虑电价下调、增值税减免变化及来水情况，我们下调公司2017~2019年归母净利润预测分别为1.43、1.65和1.96亿元（调整前17~18年分别为3.77、4.3亿元），对应EPS分别为0.47、0.54和0.64元/股，当前股价对应PE分别为35倍、30倍和25倍。受现金回流债务降低减少双重影响，公司财务费用持续快速下降，同时考虑大股东资产注入预期，维持“买入”评级。