申万宏源：关注PPI回落后的盈利增长新逻辑

　　【宏观视角】

　　关注PPI回落后的盈利增长新逻辑

　　2017年1-2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，增速较2016年12月提高29.2个百分点，较2016年全年提高23个百分点。

　　PPI在2月见顶大概率，后续支撑企业盈利增长的逻辑能否从毛利率转变到其他逻辑。一是继续关注成本节约对企业效益的支撑；二是行业集中度提升带来资源向优势企业集中；三是行业格局优化带动资产周转率提升。

　　预期已满债市平静中思考未来

　　1）全球通胀高点已过，海外市场进入货币政策短暂平静期，美国政府行政能力再度令市场失望，外部环境利于国内金融市场。2）本周迎来MPA考核，跨季末资金预计仍较为紧张，但我们预计银行类机构资金需求此前已有所释放，不会集中于本周，预计短期资金利率紧张程度有限。3）MPA临近，而预期已满，债市情绪本周预计将较为平静，对经济基本面的判断将成为未来一段时间债市走势的关键，而我们认为二季度开始基本面和通胀数据将呈现一些利好债券市场的变化。维持全年10年国债收益率2.8%-3.5%的判断不变。

　　【行业分析】

　　水泥业将迎周期性复苏

　　对于2017年的水泥基本面我们的看法是积极的。我们相信水泥的需求增长将在2%，而新供给同比增速将在1.3%左右，所以水泥的毛利将会有一个周期性的复苏。

　　随着基建需求的走强和房产新开工的超预期，我们期待水泥业将迎来一个周期性的复苏。我们预计基建需求会保持17%的增长，随着PPP项目带来的交通和市政工程需求的生温。尽管我们预计房地产政策变得越来越紧，但是三四线城市依然处于一个去库存化的周期，2017年的新开工将依然保持增长在2%-5%。总体来看，需求将依旧保持放缓但维持持一个正面趋势，不会像2015下半年一样反转下滑。

　　供给改革的效应，加上基建需求的复苏，让我们相信水泥行业将维持增至以及迎来牛市。在大盘股中，推荐安徽海螺因为其巨大的成本优势。在中盘股中，推荐华润水泥将成为华南地区供需波动中最大的受益者。在小盘股中，推荐西部水泥因为在水泥错峰生产计划和该公司与安徽海螺的深度合作，使得陕西的毛利复苏。

　　【公司评级】

　　建议买入重庆啤酒

　　1、产品结构升级趋势明显+市场竞争格局有待改善，国内啤酒行业的盈利能力改善预期是主要看点；2、重庆啤酒超前于行业率先迎来利润拐点，首先背靠股东嘉士伯的资源，高端化产品布局国产啤酒品牌中最优；其次甩清历史包袱、优化产品体系，资产减值损失的高峰已过；3、嘉士伯承诺在2020年之前解决和重庆啤酒存在的同业竞争问题，国内其他相关资产存在注入上市公司的预期。预计2016-18年的EPS分别为0.40、0.83、0.98元，最新收盘价对应17-18年分别为26、22xPE。2017年目标价25.3元，对应17年约30xPE，首次覆盖给予买入评级。

　　建议增持日照港

　　考虑到全球贸易回暖及“一带一路”建设带来公司业务量回升预期，同时公司积极营销并继续扩大港口产能有望继续收窄收入降幅，我们维持此前盈利预测，预计2017年至2019年公司归母净利润2.07亿元、2.06亿元、2.37亿元，EPS分别为0.07元、0.07元、0.08元，对应现股价PE分别为61倍、61倍、54倍。维持“增持”评级。

　　建议买入新和成

　　公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS分别为1.20、1.30、1.58元，当前股价对应17-19年PE为17X、16X、13X。

　　建议买入金禾实业

　　公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，2017年Q2将新增1500吨三氯蔗糖产能，业绩有望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计17-19年EPS为1.26、1.60、1.82元，当前股价对应17-19年PE为16X、12X、10X。