申万宏源：二季度保持乐观 龙头股投资趋势不改

　　【宏观视角】

　　外储阶段性企稳有望延续至三季度

　　中国3月以美元计价的外储规模为30091亿美元，环比上升40亿美元。

　　外储小幅上升。3月份美元指数小幅下降0.79%，汇兑损益因素拉动外储增加约96亿美元。但部分储备资产价格出现回调，我们简单估算资产价格波动因素拖累外储约81亿美元。因此，3月份非估值非损益部分外储增加约25亿美元，规模基本与2月份相当。短期内人民币汇率和预期基本保持稳定，外储环比回升验证资本跨境流动趋势向好。

　　外储阶段性企稳有望延续至三季度。在3月份美联储加息一次的背景下，美元指数不涨反跌，再次应证了我们关于加息影响边际趋弱的判断。从节奏来看，年内可能还有1-2次加息，时点在9月或12月的概率更高，伴随着美国经济复苏改善与美联储货币政策逐步收紧，届时美元或有上冲，但预计幅度有限，维持美元全年中枢在102-103的判断。在此之前，外储总体仍将维持稳定。

　　预计近几个月内汇兑损益和估值波动将会是外储变化的主要原因，围绕3万亿的双向增减或将频繁出现，不必纠结于某个月的守三或者破三，关注人民币汇率压力再次出现的时点和力度更重要。相比加息，美联储缩表对长端中美利差的影响可能更显著，关注其对国内政策、汇率和外储的冲击。

　　【投资策略】

　　二季度保持乐观 龙头股投资趋势不改

　　大势研判观点不变，下行风险基本可控是前提，二季度保持乐观。(1)最悲观的宏观对冲格局(美国经济延续复苏，中国经济回落)是小概率事件，资本市场稳中求进的政策导向难以受到明显挑战。(2)二季度上市公司业绩仍有望维持20%以上的高增长，“挣业绩钱”的窗口尚未关闭。(3)二季度是全年限售股解禁的低点，二季度的资金供需矛盾相对缓和。但值得注意的是，短期雄安新区主题带动的赚钱效应扩散，如我们预期的那样受到了抑制。市场继续呈现出底部逐级抬升的窄幅震荡格局是大概率事件，保持积极心态也要心平气和，积小胜为大胜。

　　龙头股投资趋势不改，消费品底仓不变，但2017年的胜负手在于择时周期和成长。主题方面，雄安新区毫无以为仍是当下的最强主题，中期将与混改和一带一路并行成为改革主题的重点方向。美国突袭叙利亚，军工再次迎来事件性催化的窗口，中期关注军民融合持续推进。

　　【行业分析】

　　雄安新区带动新一轮生态投入

　　雄安新区地处海河流域大清河支流，于北京所在永定河&潮白河支流在天津交汇，地表水和地下水系互不影响。但白洋淀水质16年6月之前仍为劣V类，未来水环境治理市场空间近1200亿；雄安新区三县隶属于保定市，空气质量形势严峻。雄安新区落地，预计会极大提升当地环保治理需求。同时国家为此将设立专项基金，将加强大气污染防治落地。

　　投资建议：大气：1.监测：先河环保（网格化监测+配套源解析增厚利润，16年表现亮眼，17年爆发态势明显；VOCs治理项目启动）；2.烟气治理：清新环境（脱硫脱硝超净排放龙头，监管趋严带来非电领域市场打开，估值提升）。水环境：1.流域治理：高能环境、中金环境、万邦达。建议关注：北控、碧水源、博天、桑德、葛洲坝；2.水质提标：天壕环境、渤海股份、南方汇通、首创股份。建议关注：环能科技；3.园林绿化：棕榈股份、东方园林、铁汉生态。

　　【公司评级】

　　建议增持国睿科技

　　公司作为我国雷达行业领军企业，持续推进军民融合共同发展，未来雷达和轨交业务将迎来持续内生增长。另一方面，混改持续加速，公司作为中电科14所旗下唯一上市公司，仍存在较大的资产注入预期。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.62、3.49、5.05亿元，对应EPS分别为0.55、0.73、1.06元，对应PE为60、45、31倍。考虑到公司的雷达业务占比超过50%，且与四创电子共同占据市场大部分份额，结合军工行业整体17年67倍的估值，我们保守给予公司17年55倍的估值，对应目标市值192亿，对应股价40.15，存在23%的上涨空间，给予增持评级。

　　建议买入汇冠股份

　　公司教育智能软硬件及服务收入保持高速增长，精密制造业务精细化管理应对业绩压力，总体营收结构调整利好估值水平提升。我们维持2017-19年2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测，对应EPS为1.01/1.32/1.62元/股，对应PE 26/20/16倍，维持“买入”评级。

　　建议买入汉威电子

　　维持16、17、18年归母净利润0.67、1.46、2.00亿元不变，对应16-18年EPS分别为0.23、0.50、0.68元/股，对应17、18年PE为39倍和29倍。我们认为公司将继续完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速，外延扩张持续推进，维持“买入”评级。