申万宏源：把握龙头占优策略 四方向布局建筑装饰行业

    【投资策略】
    坚定看好军工、物联网、高端装备制造
    截至2017年4月13日，417家占总数49.4%的中小板公司和全部619家创业板公司(剔除金融板块)已完成2017年一季度的季报或业绩预告的披露。我们对中小板公司和创业板公司进行梳理后发现：以基础数据剔除绝对值较大的异常值后统计得出，中小板公司2017年一季度净利润同比增长66.61%（2016年报为54.65%），创业板公司同比增长25.22%（2016年报为34.09%）。值得注意的是，报告期内共有22家中小板公司和创业板公司因为重大重组而可能导致业绩出现不同程度的波动，当剔除这部分公司后发现，中小板2017年一季度净利润实际内生增速为66.80%(2016年报为35.21%)，创业板实际内生增速为24.27% (2016年报为23.38%)。
    市场仍处于震荡格局，成交量仍在低位。从估值的角度，中小创整体估值不断下修，目前中小板估值46；创业板估值56，我们认为随着估值逐渐回归历史平均，未来将产生一批优质的估值合理的高成长公司。自上而下层面，我们坚定看好军工（包括航母产业链）、物联网、高端装备制造（包括新材料、集成电路）等方向。自下而上层面，一方面我们认为应寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的，同时结合我们对于覆盖公司的17年一季报和年报业绩的综合判断，继续重点推荐：康得新、激智科技、浙江仙通、银轮股份、国睿科技、兴森科技、苏州科达、锦富新材、慈文传媒、盛通股份。此外，2017年新股发行仍将保持较快节奏，建议关注高增长、质地好、稀缺性的优质次新股。
    【行业分析】
    建筑装饰行业：把握龙头占优策略，四方向布局
    2017年最看好“一带一路”、PPP、国企改革和装配式住宅四个大的方向：
“一带一路”：后续有两条投资方向，一是订单超预期，改善投资者对公司未来现金流预测的标的，二是催化剂落地超预期，估值主题性提升的标的。沿着第一条方向，我们主要推荐可以看中长期，赚业绩和估值钱的：葛洲坝（17年26%增长，PE14X、业绩每年25%左右增长确定性高，中国版VINCI）、中工国际（17年25%增长，PE17X，海外项目储备多，三项联动战略发力）。沿着第二条方向，我们推荐后续催化剂可能比较多，流动性好的：中国交建（17年18%增长，PE13X）、中国铁建（17年15%增长，PE11X）、中钢国际（17年35%增长，PE25X）、北方国际（17年40%增长，PE27X）。
    PPP模式：看好十九大前稳增长需求，基建仍将扮演关键角色，PPP看好特色小镇和生态修复龙头：棕榈股份（17年25X，特色小镇布局最早，三个建成的样板工程，45亿国家级特色小镇示范项目落地，17年业绩反转，高管大幅增持彰显信心）；铁汉生态（17年25X，在生态修复和市政园林项目上有很强竞争力，员工持股彰显信心）；东方园林（17年22X，800亿在手订单保障业绩高增长，在生态修复、流域治理等方面优势明显，受益京津冀区域环境保护一体化建设）；美尚生态（17年30X，特色小镇布局较早，生态修复能力不断提升）等。
    国企改革：17年国企改革进入落地年，改革释放活力：浦东建设（16年订单300%以上增长，PPP项目加速落地，小市值的上海国改标的）；隧道股份（在手订单充足，向智慧城市运营商转型，上海国改龙头）；山东路桥（受益山东基建投资加速，订单充足，业绩有保障，山东省国企改革将进一步释放公司活力）。
    装配式建筑：建筑业未来发展趋势，杭萧钢构（17年18X，拥有最优的钢结构住宅技术体系，目前累计落地46家合作方达成协议，16年合作29家，17年合作增速加快，长期业绩靠新建钢结构住宅的使用费和供应链整合，想象空间大） 。
    【公司评级】
    首次覆盖雅化集团 给予“买入”评级
    公司2016年营业收入15.79亿元，同比增长17.57%，净利润1.34亿元，同比增长12.89%。传统民爆业务海内外并购拓展市场、锂产品进一步完善发展、军工业务逐步展开，收入结构更加多元，公司业绩前景可期。未来三年公司将充分受益氢氧化锂供需紧张带来的价格提升以及公司自身氢氧化锂的产能布局的有效释放，净利润将迎来爆发式增长，首次覆盖，给予“买入”评级。预计17~19年的净利润分别为5.10/6.99/8.19亿元，EPS分别为0.53/0.73/0.85，PE分别为20/15/13倍。保守给予公司30倍估值，目标价16元，有50%的上升空间。