申万宏源：喧嚣过后 重回消费
【宏观视角】
流动性改善的时间窗口或推后
银监发【2017】6号文《银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》公布，明确了银行业防风险的具体工作。结合此前45和46号文对于三“违”三“套利”专项治理的工作安排，要求6月12日之前完成机构自查报告，我们认为，二季度是同业去杠杆“摸底期”的监管导向已经明确。“摸底期”的具体含义我们强调两点，一是同业杠杆在摸底期继续扩张将存在“秋后算账”的风险，所以同业杠杆的扩张速度可能明显放缓。二是央行为更真实地了解情况，可能为了在激烈的政策博弈中保持溢价能力，而维持银行间流动性中性偏紧的状态。那么尽管我们认为二季度经济阶段性的下行压力将逐渐显现，且CPI通胀难以明显上行，但利率债收益率下行的空间可能也会相对有限。对于A股来说，这意味着择时成长股系统性归来的难度增加；而银行股将在更长时间里受到监管趋严影响。(这也意味着，监管落地之后银行股净息差改善和估值修复行情的重要性提升，这部分的择时我们将持续跟踪。)
【投资策略】
喧嚣过后 重回消费
中短期市场我们认为有两个重要的输入变量：一是管理层坚持稳中求进导向不会动摇。二是量化风险偏好体系告诉我们，当前处于赚钱效应收缩的周期，尚余尾声。以此为前提，市场总体休整的判断和目标点位容易给出：下一个高性价比区域(阶段性的低点)在上证综指3200点以上就会出现。更有价值的需要思考是什么才是健康的回调结构，我们认为本周消费品和成长股回调，而区域性主题(建筑、建材、房地产、交运和国防军工)走强支撑指数总体高位运行的回调结构就是当下最健康的。后续市场最可能的演绎路径是区域性主题回调，市场短暂回调后就将回归高性价比区域，调整较为充分且基本面趋势犹在的消费品将率先反弹。
区域性主题进入博弈阶段，喧嚣过后，重回消费！机构投资者回归底仓配置，消费品相对收益的时间窗口重新打开。结构上，我们继续强调消费品具有后周期景气的特征，仍是基本面趋势投资的重点方向。区域性主题即将进入最终博弈阶段，存量博弈的格局下，前期强赚钱效应的区域性主题一定程度上分流了消费品的配置资金，喧嚣过后，兑现收益的机构投资者将可能重新回归底仓配置，消费品将重新开始贡献相对收益，重点推荐食品饮料和医药。看中期，周期和成长的龙头股都会有机会，但成长归来以无风险利率下行为前提；而周期需等待需求乐观预期出清之后，价格可能不会明显下跌的煤炭和基本金属有望迎来挣业绩钱的投资机会，但当前都还需要耐心等待。对于我们重点推荐，且短期涨幅较大的雄安新区、一带一路、内蒙和特色小镇主题，我们认为短期进入收益兑现期，但看全年，这些主题依然是催化剂确定高密度的方向，2017年将反复有机会。
【行业分析】
坚定看好2017年医药行情
医药行业基本面企稳回暖，新版医保目录出台，医改深入推进，政策发布和执行进入密集期，整个医药板块分化明显，药用消费品、治疗性用药、儿童药、创新药、血制品、龙头医疗器械企业、医疗服务、医药流通等行业景气度高，重点推荐。投资策略：企稳回暖，高度关注行业分化情况下，2017医药行业政策变革带来的投资机会。(1)化学药看好推荐：华东医药、恒瑞医药、人福医药、仙琚制药、丽珠集团等。(2)生物制药看好：血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物）、生物制药（康弘药业、长春高新、通化东宝）。(3)医疗服务看好：爱尔眼科、益佰制药、宜华健康、复星医药、信邦制药、泰格医药、迪安诊断等。(4)医疗器械看好：乐普医疗、鱼跃医疗、科华生物、蒙发利、尚荣医疗等。（5）医药流通看好：瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药等。(6)中药及OTC看好：片仔癀、云南白药、东阿阿胶、天士力、康美药业、昆药集团、羚锐制药等。(7)关注药用消费品、两票制、医保谈判目录、二胎政策、国企改革投资机会。
2017环保预算出台 大气、监测、水将为年度主线
财政部网站《2017年中央本级支出预算表》， 2017年污染防治和污染减排的预算数分别同比增长36%和51%。环保部公布2017年部门预算，节能环保支出相比2016年执行数增长27.73%。
从中央预算绝对值和增幅两个维度来看，中央财政侧重大气、水及监测领域。继续看好中央财政倾斜的该类三领域治理龙头，环保督查史上最严+雄安新区建设及京津冀一体化环保治理将由气到监测到流域治理，预计将带来环保行业大年。重点推荐：（1）大气+监测：先河环保、清新环境、雪迪龙。（2）水环境：天壕环境、中金环境、高能环境、万邦达。（3）土壤修复：高能环境、博世科。
【公司评级】
强烈推荐贵州茅台
维持17-18年盈利预测，预测17-18年EPS为16.46、20.88元，同比增长24%、27%，考虑到3月来批价上涨超预期，带来未来更确定的出厂价提价及业绩弹性，我们上调年内目标价到480元，对应17年报表业绩估值29x，12个月目标价520元，对应18年报表业绩估值25x，买入评级，继续强烈推荐。
