申万宏源：房价现强势反弹 信贷紧缩成关键

　　【行业分析】

　　房价现强势反弹 信贷紧缩成关键

　　中国国家统计局于周二公布的2017年3月70个大中城市住宅销售价格数据显示，新房和二手房价均呈现大幅反弹态势，令去年三季度末热点城市调控政策出台后房价涨幅趋缓的走势戛然而止。当然这并不令人特别意外，因为3月下旬以来已经接连有相当多个地级甚至县级城市纷纷出台调控政策。我们认为此前公布的今年首季强劲的房地产开发投资增速为更多降温措施提供了空间，而其中信贷紧缩仍是最必要和最关键的。

　　30家大中型上市开发商一季度合约销售金额平均同比增长75%，意味着行业集中度进一步加强。但板块自年初至今已反弹上涨近四成，板块平均估值已修复至净资产值折价约29%，1.0倍17年PB和7.5倍17年PE。因此，尽管我们仍需要一段时间来观察和获取最新数据以验证我们的判断，但我们认为在当前时点，板块下行风险大于上行潜力。我们持续推荐具备优质资产和稳健资产负债表的行业领军者–龙湖地产和华润置地，以及高分红的合景泰富，并建议回避杠杆高企的开发商–富力地产和融创中国。

　　【公司评级】

　　建议增持中文传媒

　　公司出版板块稳健增长、游戏板块利润率提升符合我们的预期，未来关注智明星通新游戏研运的超预期机会。我们维持2017-19年盈利预测，预计公司2017-19年营业收入132.0亿/140.8亿/150.6亿，归母净利润15.65亿/19.61亿/23.25亿元，对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元，对应PE分别为18/15/12倍。我们持续坚定看好公司主业转型升级和智明星通国际化研运能力，维持“增持”评级。

　　建议买入泸州老窖

　　看好公司的核心逻辑是：1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力，泸州老窖是四大名酒，高中低价位都有强竞争力的品牌，渠道营销模式处于行业领先地位；2、集团和股份公司定位和分工明确，股份公司管理层年富力强，能力突出，高效勤奋；3、行业调整期的品牌混乱、条码众多等历史遗留问题已逐一解决，五大单品战略指向明确，成长路径清晰；4、管理改善、产品聚焦、渠道精细化运作后，收入增长的持续性强，中高端产品放量增长，净利润弹性大；5、常年保持50%以上稳定的分红率。预测17-18年EPS为1.84、2.39元（前次为1.68、2.2元），19年EPS为3.02元，同比增长34%、30%、26%，上调12个月目标价到60元，对应18年25xPE（年内目标价55元，对应17年30xPE），维持买入评级。