申万宏源：煤炭业产能将陆续减量置换

　　【行业分析】

　　煤炭产能减量置换政策陆续执行

　　新旧产能置换比例高达1:1.3，远超市场预期。《通知》中多次强调，新旧产能置换指标比例按照发改能源[2016]1602号等文件，必须为1:1.3，甚至强调该比例可上调至1:1.5。置换比例大幅高于市场预期的1:1.2，因此新建产能必须付出更的成本才可以置换，该置换比例的提高，将有效的实现煤炭产能实质大幅去化，且化解产能数量大幅提高。

　　产能减量置换政策陆续落地实施，有利于缓解当前煤炭行业供给偏紧煤价持续上涨局面，利于煤炭行业供给侧改革稳步推进。利好获得置换指标新增产能的煤炭企业，尤其是陕西煤业和兖州煤业两主要公司，推荐“买入”。

　　【公司评级】

　　建议增持万邦达

　　根据2016年年报披露惠州项目预计于2017年投产，同时结合2017年一季报预告业绩增速，我们上调公司17-18年给出19年净利润预测为4.03、5.94、7.16亿元（原为17、18年2.94、3.28亿元），对应EPS为0.47、0.69、0.83元/股，对应17、18年PE为38倍和26倍，低于行业平均的42倍和29倍，公司业绩拐点较为明显，维持“增持”评级。

　　建议买入百川能源

　　考虑到京津冀气代煤的推进以及增发收购荆州天然气的进度（预计18年并表），我们上调公司盈利预测，预计17-19年分别实现归母净利润7.8、9.5和9.85亿元（调整前分别为6.59、7.92、9.01亿元），考虑增发带来的股本摊薄，对应的EPS为0.76、0.92、0.95元/股（摊薄前分别为0.81、0.99、1.02元/股）。我们认为公司是最受益京津冀协同发展、区域气代煤发展的燃气股，维持“买入”评级。