申万宏源：未来1个月不悲观 重建信心是大概率事件

　　【晨报精选】

　　银监监管全面加强 大行相对稳健

　　3月末，银行业机构同业资产同比下降2.2%，同业负债增速12.6%，银行理财产品余额29.1万亿，同比增长18.6%，较上年同期增速大幅回落34.8.%。我们认为从基本面和监管环境来看，当前银行荐股逻辑更看好大行，其主要原因在于：1）监管趋严环境下大行相对优势更显著，“同业负债+同业存单占比”仅为11%，远低于股份行和城商行的33%和37%，对于MPA考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力，大行应对更为从容。2）息差和不良企稳的行业基本面向好核心逻辑，在大行的体现将更为明显。受一季度末流动性收紧影响，板块在三月持续调整（-1.9%）。而4月以来由于监管加码，板块继续调整（-4.1%），而银行股基本面实际受影响幅度有限。从估值来看，当前板块对应0.88X的17年PB，而五大行更低至0.81X的17年PB，板块长期配置价值凸显。我们重点关注大行和优质城商行：工行、建行、招行、北京、宁波、南京。

　　【投资策略】

　　未来1个月不悲观 重建信心是大概率事件

　　影响股价的是边际变化，驱动市场前期回调的不是经济“差”而是“回落”，不是流动性“紧”而是“趋紧”。基于这样的认识，A股反弹的条件是极度悲观的流动性预期出现边际改善。近期两个悲观预期正在发酵：(1)管理层将拆解同业杠杆，冲击银行委外；(2)坚持稳中求进的预期出现了松动。我们认为，这两个预期过于悲观。二季度是同业去杠杆的“摸底期”，银行间流动性既不会明显宽松(保持对商业银行的议价能力)，但也不会明显收紧(避免系统性风险)。此外，我们强调2017年资本市场稳中求进的政策导向不会动摇，央行近期表态也印证这一判断。

　　布局反弹，仍要强调基本面趋势投资。消费品短期休整之后，中期仍是能够贡献相对收益的方向。下一阶段更高弹性的方向包括：新能源汽车(2017下半年业绩好于上半年，2018年好于2017年)；电子(2017年业绩属性类消费，短期调整更加充分)；环保和电力(一季报超预期)以及航空(二季度旺季，需求数据有望阶段性向好)。主题方面：中长期仍然看好一带一路、国企改革、京津冀，但短期保持谨慎。此外，中国联通等混改试点近期有望落地，将阶段性提升市场对于混改的预期。

　　第二期（2017/4/24—2017/5/24）金股组合调整：我们保留永辉超市、泸州老窖和久其软件，调出特变电工、比亚迪电子、华东医药、华天科技、瑞康医药、中船防务、天沃科技，调入跨境通、韵达股份、中工国际、桂东电力、星网锐捷、杰赛科技、银河娱乐。

　　【公司评级】

　　建议买入瑞康医药

　　公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”，市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分，我们认为按2017年估值看仍面临重大的投资机会。我们上调2017-2019年每股收益1.55元、2.09元、2.71元，同比增长71.8%、34.5%、29.7%，对应预测市盈率分别为26倍、19倍、15倍，维持买入评级。

　　建议增持龙净环保

　　根据公司在手订单及行业增速，由于电力烟气改造处于高峰期，非电领域市场空间比较充足，我们预测公司2016-2018年公司净利润分别为6.62亿、7.38亿、8.18亿，同比速分别为18.18%、11.48%、10.84%。17-18年对应PE分别为19倍、17倍。可比公司对应估值分别为43.5、34.5，公司相对低估。考虑到公司项目质量较好，EPC工程回款较快，公司现金流充足、风险较低，市净率较低，作为行业龙头享有稳定有增的市场份额，首次覆盖我们给予增持评级。