申万宏源：关注休闲服务板块两类机会

　　【宏观视角】

　　美联储未来加息节奏取决特朗普增支政策

　　5月3日议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.75%-1%的水平，符合之前市场的一致预期。美联储称，至于未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模取决于对预期经济状况相对于其实现充分就业和2%的通胀目标的评估。

　　本次会议中，美联储基本没有提供更多的信息，对经济的表述基本相同，对未来加息路径的前瞻也基本没变。虽说2017年以来，前4月经济数据是“暂时性”现象。但我们认为美联储按兵不动以及市场表现平淡的主要原因是特朗普减税增支政策的不明朗。综上所述，我们认为未来美联储加息次数主要取决于特朗普的政策落地情况。若是减税医改进展顺利，可能年会还会有两次加息，6月可能加息。但若是投票情况胶着，年内可能就一次加息，时点在9月或12月。

　　【行业分析】

　　关注休闲服务板块两类机会

　　2017年一季度板块在营收规模上同样受到并表因素影响，剔除该影响后营收同比增长26.24%（-2.21pct），归母净利润（剔除并表和影响较大的酒店板块）增长19.10%，同样有所下滑。主要由于一季度为旅游淡季，景区等重资产公司利润波动较为明显，同时营改增使得各公司营业总收入有所下降。

　　投资建议：近期防守为主，市场风格保守，估值较高个股无基本面支撑，景区旺季行情的表现不会太强。短期内，传统旅游旺季到来，景区类个股业绩增长。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们持续推荐中青旅、中国国旅和峨眉山A，同时建议关注：首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。

　　家电行业一季度收入端表现优于利润端

　　2016年家电行业营业收入与净利润增速回升，2017年Q1原材料价格上涨导致利润增速放缓。白电行业收入端逐季改善，空调行业预计将高速反弹至2017二季度末；受前期面板价格上涨冲击，黑电行业2017年Q1业绩下滑；厨电、小家电行业景气度高，整体盈利能力强；零部件2017年Q1业绩增速环比下滑。

　　投资建议：重点配置业绩稳增长或超预期的公司。随着市场风险偏好持续回落，基金对家电行业配置比例从2016年末的3.75%提升至5.05%，其中白电、厨电增持幅度大，黑电零配件配置比例下降。我们继续重点推荐拥有定价权的格力电器、老板电器和苏泊尔。

　　【公司评级】

　　建议买入许继电气

　　公司积极践行国家“一带一路”战略，我们看好公司未来海外业绩的持续增长。我们维持盈利预测，预计公司17-19年实现归母净利润12 .0亿元、14.7亿元和17.0亿元，对应EPS分别为1.19、1.45和1.69元，目前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

　　建议增持科达股份

　　预计2017-2019年归属于母公司的净利润分别为4.5、5.6和6.4亿元，对应EPS分别为0.52、0.64和0.73元/股，对应PE分别为30、24和21倍，高于目前互联网营销行业2017年平均20倍的PE水平，若考虑2017年第二轮并购公司并表，其对应2017-2019年备考净利润分别为6.0、7.5、8.2亿元，对应EPS分别为0.63、0.77、0.86元/股，对应PE分别为24、20和18倍，我们看好公司由“互联网营销”向“汽车数据服务”的拓展战略，以及公司构建完善的汽车数据服务生态系统，给予公司2017年28倍PE水平（对应备考），对应目标价17.64元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

　　建议增持上海新阳

　　公司作为国内晶圆级化学品龙头企业，电镀液等产品率先打破国外垄断，下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry，涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域，行业壁垒极高，均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持，未来市场空间巨大，首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-19年归母净利润分别为0.85、1.43、2.08亿元，EPS为0.44、0.74、1.07元，当前股价对应17-19年PE为67X、40X、27X。