申万宏源：长期思维配置一带一路战略

　　【宏观视角】

　　企业经营效率有所提升 关注财务费用上升影响

　　2017年1-3月份，规模以上工业企业利润总额同比增长28.3%，增速比1-2月份回落3.2个百分点；其中，3月份利润增长23.8%，增速比1-2月份回落7.7个百分点。

　　3月企业利润增速较1-2月回落。一是因为3月基数较高，去年3月规模以上工业企业利润同比增长11.1%，增幅比去年1-2月份加快6.3个百分点。二是成本增加使得利润增幅收窄。3月PPI增长7.6%，比1-2月份上升0.3个百分点，但PPIRM增长10%，比1-2月份上升0.9个百分点，PPIRM回升幅度高于PPI；且财务费用由持续下降转为增长，成本多增导致利润增幅减少。

　　随着PPI逐步向正常水平回归，企业效益增速也将逐步向正常值回归。但从PPI的中枢水平来看，预计上半年企业效益仍将保持较快的增长；并且全年企业效益也有望好于2016年。两方面因素使得企业效益不会出现快速回落，一是PPIRM也将回落，成本端的压力会逐步减轻；二是企业的经营效率有所提升，企业资产周转率、存货及应收帐款周转率持续改善，有望继续支撑企业效益。但财务费用由降转升，反映货币边际趋紧导致企业融资成本上升，需要密切关注。

　　【投资策略】

　　长期思维配置一带一路战略

　　“一带一路”国际合作高峰论坛将于2017年5月14日在京召开，本次高峰论坛是自中国提出“一带一路”战略三年以来举办的最高规格会议，将掀起新一轮合作热潮。我们认为，“一带一路”国际合作高峰论坛对国际工程承包的积极影响有望强于“421专项”，国际工程或将再获加速器。

　　一带一路是长期大战略，实施力度会不断增强，不用担心买在景气度顶点，17年订单落地加速将改善对相关标的未来现金流的预期。我们综合一带一路受益程度、未来成长性、估值水平几方面因素，主要推荐：葛洲坝（17年26%增长，PE13X、业绩每年25%左右增长确定性高，中国版VINCI）、中工国际（17年25%增长，PE16X，海外项目储备多，三项联动战略发力）、中国交建（17年18%增长，PE12X）、中国铁建（17年15%增长，PE11X）、中国建筑（17年15%增长，PE8X）、中钢国际（17年35%增长，PE20X）、北方国际（17年40%增长，PE22X）。

　　【行业分析】

　　见证汉诺威2017 工业4.0加速落地

　　2017年的汉诺威工业展上最令人印象深刻的特点，是从专注于某具体技术到强调提供个性化解决方案的能力，更多地专注于为客户提供点对点的个性化的解决方案上。汉诺威工业展见证了工业4.0从概念到大规模的落地的发展历程。2017年汉诺威主题为“产业集成——创造价值”，已经有了很强的应用指导意义，无论是硬件商还是软件商，都可以提供非常具体的整套工业4.0解决方案。

　　预计我国“工业4.0”快速推进，工业软件、机器人、物联网、智能物流是四大投资主线。建议关注机器人（国内机器人龙头），金卡智能（率先布局物联网智能燃气表），黄河旋风（旗下明匠智能提供整套智能制造解决方案），诺力股份（重点布局智能物流）。

　　【公司评级】

　　建议买入陕西煤业

　　由于2017年一季度宏观经济继续向好，煤价超预期上涨，且2018年公司小保当煤矿投产带来煤炭产量增加，因此我们上调公司盈利，将2017年、2018年业绩分别上调7.46%和14.99%，预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。公司16年业绩分红比例提高至40%，因此按照17年业绩测算，股息率高达6.5%。维持公司“买入”评级。

　　建议增持万达院线

　　公司持续受益国内院线行业整合趋势，未来打造院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务、影游互动五大业务平台。我们维持公司2017-2019归母净利润17.9亿、23.3亿、29.1亿元的盈利预测，对应EPS分别为1.52/1.98/2.48元，对应2017-19年PE分别为34/26/21倍，维持“增持”评级。

　　建议买入雅克科技

　　公司作为全球阻燃剂龙头，转型布局电子化学品领域，未来持续布局战新兴产业新材料。维持买入评级，维持盈利预测，预计17-19年EPS为0.45元、0.86、1.08元，对应17-19年PE为47、25、20倍。