申万宏源：底部区域基本确认
【宏观视角】
增速放缓无碍防风险严监管
4月经济数据整体较3月放缓，但仍高于增长底线，因此增速放缓无碍防风险严监管。预计4月工业生产放缓至6.7%，投资增速小幅回落至9%，社零增速将在汽车的影响下放缓至10.2%。CPI继续维持低位，PPI则将出现较明显回落。进出口增速自高位有所回落，但仍保持较快增长；信贷和社融数据在季节因素以及监管压力下，将有较为明显回落，M2增速总体难以显著回升。宏观和微观两大变化导致流动性处于紧平衡的格局。从宏观上看主要和央行收紧货币有关，从微观上看和金融监管部门加强监管有关。我们认为除非出现以下三种情形之一，监管和政策收紧带来的流动性紧平衡格局很难改变。1、经济下行压力再次加大；2、金融杠杆明显去化，金融安全程度达到应有水平；3、外部不确定性事件如英国脱欧冲击显现。从目前来看，2季度三种情形出现的概率均不大，流动性拐点可能要到4季度才会出现。
【投资策略】
底部区域基本确认
金融去杠杆的进程不会冒进，应回归“中性预期”，强调三大要点：(1) 二季度是同业去杠杆的摸底期，问题不再恶化是应有之义，但直接开始解决问题又略显冒进了，商业银行资产负债表短期不会出现明显收缩。(2) 未来商业银行缩表进程会有对冲保护，我们判断三季度监管政策落地，商业银行同业去杠杆进程正式开启，央行将适度扩张资产负债表进行对冲，避免流动性冲击影响长端资产价格，央行和商业银行同时缩表的预期过度悲观了。(3) 同业去杠杆将尽量避免外部性的产生，对监管的协调不宜悲观。虽然一行三会的核心关注点有不同，但金融监管统筹高度也已明显提升。特别地，股票市场稳重求进的基调可能不会动摇。
随着金融去杠杆不可冒进导向的明确、以及股票市场稳中求进信心的重建，局部的情绪宣泄已无法影响到总体风险偏好回稳的进程，当前市场处于底部区域已基本确认。
短期底部区域超跌反弹之后，我们认为市场的配置主线将重回基本面趋势投资和确定性溢价。消费品仍是最典型的基本面趋势投资，短期休整之后，中期仍是能够贡献相对收益。一带一路已不是单纯的主题，而是业绩逐步兑现的景气方向，看全年仍有挣景气钱的机会。我们继续关注反弹中有望兑现高弹性的方向：新能源汽车(业绩2017下半年好于上半年，2018年好于2017年)；电子(2017年业绩属性类消费，短期调整更加充分)；环保和电力(一季报超预期)以及航空(二季度旺季，需求数据有望阶段性向好)，而我们在成长中精选的细分行业手游、新能源汽车、机器人（人工智能）等近期也表现良好。
【行业分析】
休闲服务行业传统旺季再发力
从目前“五一”假期的数据反馈来看，国内各大景区仍为出行的主力军和增长点。一季度旅游行业普遍处于淡季，短期内，随着传统旅游旺季到来，景区类个股业绩增长将保证较好的收益。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们持续推荐中国国旅（中标香港机场烟酒免税标段，首都机场尚待最终开标）和峨眉山A（16年低基数，17年有望实现全面反弹），同时建议关注：首旅酒店、中青旅、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。
看好火电板块盈利反转 电网燃气精选个股
火电装机过剩导致机组利用小时数下滑，叠加电价下调，煤价上涨等因素火电行业盈利能力严重恶化。当前火电供给侧改革正稳步推进，同时一季度以来煤价逐步企稳开始回落，全社会电力需求回暖，火电交易电价开始回升，我们看好火电行业盈利反转所带来的行业性投资机会，推荐大唐发电、华能国际、建投能源、京能电力、华电国际、国电电力、上海电力。天然气消费稳步增长，燃气标的中长期具备成长性，短期期待油气改革总体方案落地。天然气消费稳步增长，燃气行业从中长期来看具备成长性，油气改革总体方案落地有望释放改革红利。我们看好百川能源、南京公用、深圳燃气等优质区域燃气龙头。
【公司评级】
建议买入格力电器
维持公司2017-2019年的净利润分别为185、222和256亿元预测，对应的动态市盈率分别为11倍、9倍和8倍，2017年行业出货量高速反弹，公司市占率提升明显，行业格局进一步优化，切入新能空调领域有望带来增长新空间，高分红率具有稀缺性，维持买入评级。
建议买入美的集团
维持公司2017-2019年每股收益2.62元、3.03元和3.52元，对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和10倍，公司空调业务受益行业高速反弹、洗衣机业务竞争力不断提升，机器人业务开辟广阔发展空间，维持买入评级。
建议买入金禾实业
公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，剥离华尔泰，聚焦食品添加剂领域，新增1500吨三氯蔗糖产能顺利投产，业绩有望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计17-19年EPS为1.26、1.60、1.82元，当前股价对应17-19年PE为16X、12X、11X。
