申万宏源：监管预期稳定 债市情绪或再度修复
【宏观视角】
监管预期稳定 债市情绪或再度修复
1）海外方面，5月美联储加息概率极低，联储缩表对长短端美债利率影响均较为有限。2）中国央行资产负债规模下降更多是季节性因素和短期因素作用，并非趋势性“缩表”，不宜类比美联储。春节后短期流动性大规模到期，加之央行边际收紧流动性，MLF、PSL等增量相对较少，未能抵消流动性大规模投放和到期带来的资产规模扰动，是这段时间央行资产负债规模下降的主要原因，预计央行资产负债规模大概率将会回升。3）4月基本面预计相比3月边际下行，4月PMI回落，同时日均粗钢产量以及发电耗煤同比均小幅回落，房地产销售面积增速继续回落，显示经济缺乏进一步上冲的动能。4）监管预期极度悲观之后，政府传递统一协调监管信号，市场情绪预计将有所改善。维持全年10年期国债收益率2.8%-3.5%的判断不变，继续建议投资者关注2季度经济基本面和通胀预期差变化带来的交易性投资机会。
【行业分析】
关注煤企国企改革方案落地
动力煤价格继续阴跌，但“五一”后陆续进入夏季，电力需求增加，“迎峰度夏”前夕库存需求逐步启动，预计5月下旬开始动力煤价格反弹。焦煤方面澳洲洪水影响逐步传导至国内，国内外价格倒挂150元/吨，导致国内焦煤大量出口日韩地区，预计因此近期国内焦煤价格上涨动力强劲。关注煤炭企业国企改革推进，预计山西国企改革方案即将落地，推荐山西国企改革龙头西山煤电、以及潞安环能和*ST煤气，河南国企改革标的平煤股份，陕西标的陕西煤业。
【公司评级】
建议买入国瓷材料
电子陶瓷和陶瓷墨水业务稳定增长，氧化锆和氧化铝近两年将为公司带来新一轮收入增长，公司未来业绩看电子化学品和汽车尾气领域布局。暂不考虑王子制陶并表与增发摊薄（王子制陶承诺2017~2018年净利润不低于6000万、7200万），预计公司2017-2019年EPS分别为0.70/1.05/1.28元，当前股价对应PE为55/37/30倍，维持“买入”评级。
建议增持龙净环保
根据公司在手订单及行业增速，由于电力烟气改造处于高峰期，非电领域市场空间比较充足，我们维持公司2017-2018年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿，给出2019年净利润预测8.92亿，对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股，对应17年PE为22倍，低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司项目质量较好，EPC工程回款较快，公司现金流充足、风险较低，市净率较低，作为行业龙头享有稳中有增的市场份额，维持增持评级。
