申万宏源：看好手游板块下半年投资机会

　　【行业分析】

　　严厉监管难阻娱乐业发展 坚定看好手游板块下半年投资机会

　　2017H1传媒板块整体表现延续16年的低迷态势，游戏板块表现抢眼，传统出版公司因业务稳定性获青睐。今年传媒利空政策依然不断出现，我们认为这些政策仅对短期情绪有影响，对上市公司的正常经营不产生影响，反而直接利好优质内容研发企业，平台型公司的业务多样性使得其对抗单一风险能力强，而龙头公司则直接受益板块的向好趋势。

　　继续推荐平台型优质龙头，游戏依然是首推板块。1）游戏：中文传媒（H1预计25%内生增速，低估值，COK月流水预计2.7亿稳定左右，腾讯SLG游戏《乱世王者》使用COK，上线后流水分成增厚业绩，《奇迹暖暖》值得关注）、游族网络（H1预计67%增速，《军师联盟》开启全面推广，形成强影游联动效应，Q3游戏流水值得期待）、三七互娱（H1预计77%增速，强安卓渠道运营能力受益苹果行政，永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高，天堂页游预计提前上线）。2）影视：华策影视（H1预计5%内生增长，头部内容绝对龙头，下半年业绩拐点），完美世界（H1预计77%增速，Q3影视剧值得关注，《射雕英雄传2》公测流水值得期待，暑期CS GO值得期待）、慈文传媒（精品剧龙头，业绩弹性大）。3）营销：分众传媒（H1预计31%增速，基本面无忧，关注减持风险持续释放带来的低估值中长期投资机会）。

　　白酒景气延续 食品环比改善

　　对于2017年下半年食品饮料板块的投资策略，我们的核心观点是：龙头溢价，顺势而为。顺势而为主要体现在两方面，一是顺应行业发展趋势，传统行业经历了增速放缓阶段后已筑底企稳，未来的机会主要是结构性的，核心看消费升级和集中度提升，企业强者恒强；二是顺应市场风格趋势，看业绩、看估值、重视基本面是今年的市场风格，加之2016年12月深港通开通，2017年6月A股进入MSCI等事件，重视价值的风格有望延续。

　　基本面方面，白酒仍然是未来机会最大的子行业，原因在于，本轮（2012-2015年）白酒行业调整的最大变化是使需求结构更加良性、格局更加清晰，龙头地位得到巩固，护城河加深。核心驱动力是受益消费升级、份额向名酒不断集中，这一趋势未来依然明确。优选一线酒（泸州老窖、贵州茅台、五粮液），中长期布局优质次高端（水井坊、山西汾酒、洋河股份，关注沱牌舍得），短期可布局低估值的地产酒龙头（古井贡酒、今世缘）。大众食品中，调味品景气度最高，海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等主要上市公司自去年上半年到今年一季度已经完成一轮提价，同时成本端压力不大，龙头盈利能力将持续提升，推荐中炬高新、关注海天味业。乳制品稳定增长，产品持续升级，竞争格局呈改善趋势，目前伊利17年20xPE，18年18xPE，对标海外龙头公司估值依然有吸引力。肉制品行业受益猪肉价格下降，预计双汇盈利将从二季度开始逐季受益，利润增长将呈环比改善趋势。此外，继续推荐基本面稳定向好的重庆啤酒，增长较快且18年估值为20x的安琪酵母。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。

　　油价先扬后抑 石化景气程度有望持续

　　在短期油价窄幅震荡，长期缓慢上升的前提下，石油化工产品盈利整体稳定，但是价格趋势的弹性不大。投资主线仍然是资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。我们对主要可比公司的历史ROE进行方差比较，认为波动小、业绩稳定、可预测性高的公司有望享受估值溢价。重点推荐：中国石化（资产价值低估）、东华能源（价差扩大）、恒力股份（涤纶长丝高景气，PTA价差扩大）、新奥股份（天然气、煤炭、甲醇产业链）、康普顿（小公司、大行业）、卫星石化（丙烯上下游一体化产业链）等。

　　【公司评级】

　　建议增持林洋能源

　　公司积极拓展海外市场，降低国网招标波动带来的负面影响，同时公司在分布式光伏领域快速发展，整体业绩快速增长。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2017-2019年归母净利润为 6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元，对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股，当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和12倍。维持“增持”评级。

　　建议增持光华科技

　　公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展，驱动业绩高速增长，维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润1.31、1.91、2.73亿，增发摊薄后EPS调整为0.35、0.51、0.73元，对应PE为45X、31X、22X。