申万宏源：关注京津冀一体化投资机会

　　【投资策略】

　　关注京津冀一体化投资机会

　　京津冀一体化过去几年有一定进展，光北京投资4000亿在天津和河北。难点在于河北与天津、北京差距很大，经济、环保、医疗教育等指标均落后，吸引人才和投资、协同发展的现实困难很大。而今年是关键节点，雄安新区适时推出，有望加速这一进程。

　　交通一体化：从北京重点工程总投资来看，2017年北京与京津冀一体化相关的工程总投资共计3753亿元，交通占79%，其中铁路占近一半；从17年财政预算来看，北京超过100亿元用于北京新机场为主的交通一体化建设，河北交通运输的预算同比大增39%，因基础薄弱，有了雄安新区建设，还有望加大投入。预计到2020年，高铁投资近1000亿，高速公路投资700亿，港口机场投资超过1500亿，光北京新机场800亿。水泥、钢铁和铁路零部件企业最受益，央企拿单能力最强，关注冀东水泥、河钢股份、中国中铁。

　　环保一体化：今年京、津、冀三地环保的财政预算分别增长6.4%、8.5%和12%。预计未来三年环保投入继续扩大，超过2000亿元，光白洋淀治理就需要1000亿以上投资，将带动环保产业发展。关注先河环保、建投能源和东方园林。

　　产业升级转移：过去三年疏解非首都职能，曹妃甸承接最多，累计投资超1700亿元，未来雄安新区是重点，环保、建设和央企总部迁入带来机会京津冀地区研发和转化能力强的公司在政策和业绩上将受提振。关注嘉寓股份、冀东装备、华夏幸福。

　　【行业分析】

　　业绩符合预期 大券商优势凸显

　　根据2016年年报，上市券商实现营业收入2606亿元，同比下降39.9%，归属于母公司股东的净利润为882亿元，同比下降49.8%，业绩符合预期。

　　根据监管层公开表示将坚持依法全面从严监管，我们判断2017年仍将是监管大年，业务创新逻辑弱化，券商板块股价表现主要依靠市场风险偏好的改善。估值方面，目前证券行业整体PB估值为1.8倍，大券商PB估值在1.3-1.5倍之间，小券商PB估值在1.7-2.3倍之间，我们预计2017年行业ROE水平在7%-8%之间，向下风险可控。个股推荐：长江证券（互联网金融战略加快推进，经纪业务市场份额连续三年提升），国金证券（IPO和再融资储备项目在中小券商中领先，定增价格倒挂）。

　　关注超预期大宗、海运、韵达

　　交通运输整体业绩表现分化：一方面，大宗产业链继续维持16Q4行情，带动大宗供应链企业、散运企业及部分散运港口业绩超预期；另一方面，17Q1油价同比大幅增长，航空等运输类企业出现业绩下滑；此外我们建议关注PEG<1的快递新龙头韵达股份。

　　超预期板块/个股：大宗供应链、海运、韵达股份、散运港口。

　　【公司评级】

　　建议增持科达股份

　　预计2017-2019年归属于母公司的净利润分别为4.5、5.6和6.4亿元，对应EPS分别为0.52、0.64和0.73元/股，对应PE分别为30、24和21倍，高于目前互联网营销行业2017年平均20倍的PE水平，若考虑2017年第二轮并购公司并表，其对应2017-2019年备考净利润分别为6.0、7.5、8.2亿元，对应EPS分别为0.63、0.77、0.86元/股（发行股份购买资产及配套融资发行股票合计9392万股），对应PE分别为24、20和18倍，我们看好公司由“互联网营销”向“汽车数据服务”的拓展战略，以及公司构建完善的汽车数据服务生态系统，给予公司2017年28倍PE水平（对应备考），对应目标价17.64元/股，首次覆盖给予“增持”评级。