申万宏源：土地改革加速 关注三条投资主线

　　【宏观视角】

　　美元指数在97一线坚定看多

　　进入2017年以来，英国经济数据远超预期。原因一方面在于英镑贬值带来的正向作用，另一方面，退欧进程拖沓反而形成了空档期。2017年英国与其他发达经济体共振复苏，零售消费指数同比增速一直维持在3%以上的水平，失业率也持续下降。我们认为，数据体现了英国经济的韧性，但脱欧会对英国潜在增长率构成影响，商业投资很可能受到抑制，中长期来看并不乐观。  

　　目前离6月19日的正式脱欧谈判已经不到两周的时间，悬浮议会将会使这个过程变得更加不确定。而且，不仅是英国脱欧的进程会比此前更为破朔迷离，整体英国经济与国内治理都面临新的不确定性。短线导致英镑兑美元急跌，跌幅超过1.9%，欧元小幅下跌，美元指数上涨，黄金日元下跌。我们强调此前观点，美元指数在97一线足以看多，当前区域大概率会成为全年美元的最低位。

　　【投资策略】

　　创业板也是底部区域

　　创业板风格归来行情的三个层次：(1) 小级别行情看政策改善，相对基本面改善和无风险利率下行尚未发生，但政策面出现边际改善，在前期深幅调整的情况下，能够支撑创业板反弹，并逐步构筑“底部区域”。(2) 中级别行情看无风险利率下行，如果基本面改善尚未发生，但金融去杠杆预期修复进程开启，无风险利率下行通道打开，创业板指数的中枢将有望上移。(3) 大级别行情看创业板相对业绩趋势的扭转，即使是因为创业板业绩下滑速度相对主板较慢带来的扭转(我们预计今年三季报可能出现这种情况)，也将使得相对收益的趋势转向成长。现阶段，我们已经看到政策面的边际改善，所以短期反弹并逐步构筑“底部区域”是当前创业板行情的下限，同时，我们密切关注未来一个月是金融去杠杆政策验证的情况，从而观察是否行情存在向中级别靠拢的可能性。定义创业板小级别行情，我们类比2016年8-9月和2017年2-3月的创业板弱反弹，总体指数的空间可能相对有限，但精选结构性机会的重点已转向成长方向。重点关注手游，国防军工和机器人的投资机会。

　　【行业分析】

　　土地改革加速 关注三条投资主线

　　2017年6月8日，国土资源部召开农村土地制度改革三项试点督察动员培训会，全面启动农村土地制度改革三项试点的督察工作。2017年6月9日，农业部部长韩长赋9日表示，今年全国将新增100个县（市、区）开展农村集体产权制度改革试点。

　　土改试点还剩7个月截止，试点扩容和督察令土改升温。政府对土改的态度从“审慎稳妥”到统筹推进试点，而“四项试点”截至2017年底，倒逼土改加速。

　　投资机会有三条主线：1、宅基地制度改革将加快城中村改造进程，宅基地和小产权房屋改造是政府工作重点，利好政府资源雄厚、旧城改造经验丰富的房企如：招商蛇口、新湖中宝。2、直接参与土地流转的企业受益，如辉隆股份；而且将释放更多农村劳动力，并退出宅基地，转为城镇居民，推动城镇化，利好布局三四线的房企如：中南建设、云南城投、荣盛发展。3、中长期看，土改利好化肥企业和农业公司，如隆平高科、登海种业，并带动农村消费升级，利好农村收入提升的消费品公司，但短期业绩影响有限。

　　【公司评级】

　　建议增持万科A

　　万科A 国资背景进一步加强，得益于深地铁支持其龙头规模将持续扩张。公司通过和深铁合作在轨道、物业方面布局有望得到突破，从而布局全国以及一带一路，实现规模与盈利上的快速发展。此外公司受益于行业集中度加速提升，同时在长期的房地产调控下龙头房企拥有更明显的资金与资源优势，因此给与公司增持评级，预计2017-2019年归属于母公司的净利润分别为248.9/291.3/348.2亿元，对应EPS为2.25/2.64/3.15元。