申万宏源：创新层大轮转，分层配套政策可期

    【今日头条】

    创新层大轮转，分层配套政策可期

    创新层公司大轮转，但并非最终名单。本次初选名单挂牌公司共计1329家，其中原创新层公司为619家，新进创新层公司为710家。此次仅为初选名单，最终结果可能会有所出入，去年发布的第一批创新层初选名单有920家公司，最终名单为953家，变动比率为3.6%。如果按照±4%的比例估算，创新层公司最终数量可能在1276-1382家之间。

    新增的创新层公司当中，新挂牌公司和以往挂牌公司的入选比例相当。以去年的数据截止日4月30日为界，截止日当天新三板挂牌公司为6945家。除去已进入创新层的953家公司，在剩下的5992家公司当中，出现了415家新增创新层公司，入选比例为6.93%。截止日之后挂牌的公司为3957家，其中出现了295家新增创新层公司，入选比例为7.46%。两者相差不大，表明新挂牌公司入选创新层公司的比例并没有显著高于前一年落选的基础层公司。

    将创新层公司按照所满足的标准分类为标准一、标准二和标准三公司，其规模、盈利能力和增长速度表现出了明显差异。与去年同类公司相比，标准一公司的规模较小，盈利能力稍低，增长速度放缓。2017年标准一公司总共为682家，其总资产中值为3.6亿元，略低于2016年创新层标准一公司的4.1亿元。对于净资产收益率，2017年标准一公司的中值为17.2%，低于去年同类公司的20.4%，却大大高于创业板的8.1%。就增长速度而言，三个板块大致相当，2017年标准一公司营收增长率的中值为17.1%，去年同类公司为18.4%，而创业板为20.0%。

    标准二公司规模与去年同类公司相当，盈利能力下降，但同样保持高速增长态势。2017年标准二公司总共为836家，总资产的中值为1.5亿元，与2016年标准二公司的1.4亿元相当，但大大低于创业板的16.4亿元。2017年标准二公司的净资产收益率中值为17.4%，低于去年同类公司的22.9%，领先于创业板的8.1%。就增长速度而言，前后两批标准二公司均大大高于创业板，2017年标准二公司营收增长率中值为58.2%，去年同类公司为72.9%，而创业板仅为20.0%。

    标准三公司的规模高于去年同类公司，盈利能力略降，增长速度既低于去年同类公司，也低于创业板。2017年标准三公司总共为298家，总资产的中值为4.8亿元，高于去年同类公司的4.3亿元，但与创业板的16.4亿元还是有较大差距。2017年标准三公司的ROE中值为10.5%，低于去年同类公司的13.8%，领先于创业板的8.1%。就增长速度而言，2017年标准三公司的营收增长率15.6%既低于创业板的20.0%，也低于去年标准三公司的25.5%。

期待分层配套政策的推进。首先可能是分层标准的修订，此前全国股转系统监事长邓映翎在公开发言中提及，创新层公司调整幅度过大不利于监管层稳健推进分层制度安排，因此有可能从稳定分层的角度对创新层标准做出一定调整；其次是针对创新层公司推出制度红利，有可能先从已有政策储备的储架发行和授权发行入手，着眼于提升创新层公司的融资便利性，并探索在创新层优先引入公募基金；第三由于创新层的业绩标准已经相对较高，对精选层而言可能将转而重视公司的流动性，建议关注股权分散度较高，交易较活跃，连续两年保持创新层且业绩优秀的公司。

【公司评级】

    “买入”上汽集团

    我们认为，汽车行业空间大、集中度有望提升。公司合资产品周期到来，利润弹性大、自主品牌也厚积薄发迎来拐点。公司激励体制出现变革，是具有大空间的长期标的。给予买入评级。我们认为公司2017-2019年营业收入分别为8669亿、9454亿及10198亿元，归母净利润分别为369亿、396亿及420亿，对应EPS分别为3.16、3.39及3.60元。给予公司11倍估值，对应目标价位35元。

    增持赛轮金宇

    原材料价格暴涨利空出尽，原材料价格下跌，公司越南工厂进展良好，公司业绩有望迎来反转，副董事长及董事配偶增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级，维持盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.18元、0.45元、0.52元，对应17-19年PE分别为19倍、8倍、7倍。