申万宏源：土壤修复行业蓝海市场确定

　　【宏观视角】

　　债市悲观情绪加剧

　　1）货币政策工具小幅升息意在去杠杆而非实体经济融资成本提升，基本面不支持启动加息周期。政策操作利率上升首先意在对冲节前大规模净投放。MLF、逆回购利率同升10BP，SLF短端升幅更大，均意在避免金融市场杠杆再起，基本面约束下，断言加息周期开启为时尚早。2）政策工具小幅升息对当前债市的影响主要在于情绪，悲观情绪下市场对基本面压力的确认可能需更长时间，在此之前建议蛰伏静待时机。市场经历此前大幅调整，场内场外杠杆已经有所下降，本轮升息不会造成太大抛压但市场情绪将趋向谨慎。我们预计二季度开始，经济和通胀数据开始反映基本面下行压力，债市可能会出现交易性的投资机会。3）海外市场仍将持续动荡，但全球流动性拐点预期弱化，美国经济乐观预期逐步修正，加之国际收支结构改善持续，人民币贬值压力缓解，海外债市变化对国内市场的影响弱化，建议聚焦国内经济基本面和央行货币政策操作。

　　【行业分析】

　　土壤修复行业蓝海市场确定

　　随着“土十条”及配套政策出台不断提升行业景气度，各地也纷纷出台地方细则，行业有望高速发展。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的发展方向，本次《办法》出台将利好三类公司：1.土壤修复：博世科（大股东参与增发同现价，在手订单为公司15年收入3-4倍，预计2017年为公司订单快速释放期，高成长高弹性）、高能环境（在手订单充沛，低估值高增长）；鸿达兴业（转型土壤调理剂，改善耕地状况，产能提升拉动业绩增长）；2.第三方检测以及监测公司：雪迪龙、聚光、华测检测，；3.环境咨询及评价：博世科、中金环境。

　　关注休闲服务行业两类机会

　　2017年酒店业整合，景区扩张升级，传统旅行社寻求变化依旧是大趋势。2017年我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。推荐标的：1）综合旅游：中青旅，中国国旅；2）餐饮酒店：首旅酒店、岭南控股；3）景区：云南旅游、桂林旅游、长白山、北部湾旅。

　　油价上涨带动农产品工业需求增长

　　由于国内农产品长期受到政府托市收储政策的扶持，价格市场化程度较低，因此国外农产品更易受到原油价格、期货价格、货币供应量与美元汇率的影响，金融属性更强。农业供给侧改革加速国内农产品市场化，更为市场化的国内农产品价格将导致价格对金融因素影响更敏感，原油价格的波动对国内农产品价格的传导将更为直接。

　　基于农产品价格上涨预期，农业投资选择重点关注：价格上涨受益和农业资源价值、农资需求，相应筛选出农产品生产者、农业资源拥有者、农资生产者投资标的。推荐标的：油价上涨弹性最大受益标的中粮生化（玉米价格每下降100元/吨，单吨成本下降305元/吨；原油价格每上涨5美元/桶，单吨收入增厚600元/吨），农业资源拥有者：北大荒，农资生产者：种业板块（登海种业、隆平高科），农产品生产者：海南橡胶、制糖企业（南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份），建议关注：农产品加工（大豆压榨、饲料行业）。

　　【公司评级】

　　建议增持开润股份

　　公司作为纺织业小米生态圈唯一上市公司标的，业绩持续40%+高速增长，自主品牌迅速起量能力已被证实，未来在产品迭代与新渠道扩张有望超预期，首次覆盖并给予增持评级。我们预计16-18年分别实现归母净利润0.8/1.13/1.65亿元，EPS分别为1.2/1.7/2.47元，对应17/18年PE为45和31倍。公司市值不大，目前51亿，小米生态圈上市标的具有稀缺性，业绩稳健又有爆发力，给予17年55倍PE，对应目标价93.5元，首次覆盖给予增持评级。