申万宏源：建议增持圆通速递

　　【宏观视角】

　　债市在观望中寻找机会

　　1）海外方面，关注法国大选后欧央行政策的潜在变化。海外市场的近期变化为人民币兑美元汇率双向浮动幅度的扩大提供了一定的外部环境基础，人民币汇率的政策属性增强。2）监管趋严背景下，资金面利率传导机制有所弱化。预计央行实施较大规模净投放的概率不大，但仍将相机进行灵活的短期货币政策操作，以保证资金面利率的基本稳定，随着监管政策细节的逐步落地，资金面谨慎情绪将有所缓和，资金传导路径将有所强化，短期内建议关注监管政策落地情况。3）统一监管标准，避免真空地带，债市在观望中寻找机会。在关注金融安全的大背景下，近期密集推出的多项金融监管框架的主要目标是补齐监管短板、统一监管标准、形成监管合力，避免真空地带，并且“央行牵头的大资管行业统一监管办法正在研究制定”。我们认为近期监管政策更多意在通过监管政策框架的重组，理清证券市场（包括债券市场）交易的潜在规模、风险情况，并对未来的交易行为在统一的监管框架下进行规范。预计随着政策细节的逐步明朗，市场情绪将逐步有所缓解。

　　【公司评级】

　　建议增持圆通速递

　　公司拟以现金方式收购先达国际物流2.56亿股份，占总股本的61.87%。先达国际物流是国际货代运营商，主营航空及海运业务。先达物流网络及平台资源丰富，跨境物流能力领先，圆通成为控股股东，有望借先达物流进入国际市场。维持盈利预测，预测公司17-19年EPS分别为0.57元、0.64元、0.73元，分别对应PE为34倍、30倍、26倍，维持“增持”评级。