申万宏源：4月家电数据出炉 两条主线推荐相关标的

    【行业分析】
    石化行业：下一个风口 炼油和乙烯的自主崛起
    炼油和乙烯的规模化是发展的必然趋势，新建装置有望主导未来产能升级。我国炼厂的规模化和集约化远远低于美国，我们认为中国在沿海地区布局大型炼化产能，有助于提升中国炼化产能的规模优势、产品升级、以及世界级范围的定价权以及贸易竞争力的提升。
    民企进入炼油和化工领域，保障芳烃原料供应。与以往的石化产能扩张不同，这次炼化的产能扩张以民营企业为主，未来打通炼油-PX-PTA产业链环节。2016年我国PX产量约940万吨，进口1236.14万吨，表观需求为2170.48万吨，进口依存度超过50%。从最近规划的炼化产能来看，以民营企业为主导的炼化项目都毫无例外的提升了装置的芳烃产量占比。
    乙烯长期紧缺，当前油价背景下盈利良好。由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而下游需求稳定增长，新增有效产能无法满足需求。我们预计2017年油价的运行区间大概率会在50-60美金/桶的范围内波动，东北亚的石脑油裂解乙烯的现金成本在全世界的乙烯成本曲线中具有比较优势，对应乙烯的盈利良好。
    有望走向全球的竞争力崛起。中国经过多年的积累，已经在石化设计、装备、生产管理等方面积累了大量的经验。作为消费腹地的中国，未来有望主导新一轮的产能升级，提升石化产品的自主率，更好的配套下游相关产业。
    投资推荐：拥有现金优势，在当前油价背景下，享受石化高景气，推荐中国石化、上海石化。参与炼油、石化项目，打通炼油-PX-PTA环节，并带来炼油规模化和产能升级的标的，推荐荣盛石化、恒力股份。立足液化气贸易，在丙烷-丙烯-聚丙烯产业链进行套利，推荐东华能源。海外具备油气资源、打通国内LNG及原油贸易环节，推荐中天能源。未来炼化项目工程设计有望受益，推荐中石化炼化工程。受益炼厂资本开支，下游订单回升，推荐纽威股份。
    4月家电数据出炉 两条主线推荐相关标的
    4月家电数据出炉，空调出货与零售端双双高增长，冰洗行业海尔表现亮眼。推荐格力、美的和独立于地产周期的小家电龙头。1）空调龙头格力电器和美的集团。4月空调内销增速70%，经销商拿货积极性提高，行业出货端数据反弹显著，有望持续至二季度末，终端零售销量增速19.29%，景气度高。目前铜、铝、钢和注塑等大宗商品原材料价格涨幅趋缓，家电企业成本端压力有所改善，预计二季度企业的毛利率将环比改善，目前地产对空调行业的拉动作用36%，行业对地产依赖度逐渐在减弱，继续推荐业绩增长确定性强的基本面优异的白电龙头格力电器、美的集团。2）穿越地产周期的小家电龙头。前期地产火爆带来的滞后效应可能在二季度末逐渐淡出，重点推荐受地产影响小、消费升级红利显现的小家电行业，从4月数据看，吸尘器、空气净化器行业景气度高，莱克电气表现优异，苏泊尔在厨房小家电市场份额进一步提升，推荐环境小家电龙头莱克电气、厨房小家电龙头苏泊尔和护理类小家电龙头飞科电器。
    【公司评级】
    维持买入岳阳林纸
    公司定增收购园林方案顺利实施，凯胜新获市政园林PPP项目，进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构，纸价提涨主业业绩有望超预期；剥离骏泰浆纸业务，湘江纸业搬迁预下半年完工，业绩弹性充分凸显。定增收购凯胜园林100%股权完成，布局生态园林，PPP业务持续推进，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。员工持股计划进一步激发经营活力，引入非国有资本进入混改阶段。公司在定增方案落地后，迅速推进了PPP项目的落地，执行力强，考虑增发后的股本，维持公司2017年和2018年EPS分别为0.25元和0.43元，目前股价（7.83元）对应2017-2018年PE分别为31倍和18倍，公司未来以园林为基础的大生态项目广阔发展前景，维持买入。