申万宏源：债市情绪修复需要时间 对后市不必过度悲观

　　【宏观视角】

　　债市情绪修复需要时间 对后市不必过度悲观

　　1）资金面整体充裕，七月不会出现四月的情形。进入6月以来，央行的货币政策操作体现了维稳资金面的明确意图，但市场对于7月资金面走势仍存部分担忧。而从央行货币政策操作、海外市场联动担忧、监管政策等方面分析，我们认为，7月资金面整体仍将向好，不会出现4月的情形。

　　2）财政部做市短期国债、同业存单发行利率下行，均为短端收益率下行和利率曲线整体下移打开一定空间。6月中旬以来，央行维稳资金面意图进一步明确，银行间市场流动性充裕略超此前市场预期，同业存单在发行量回落后，由于流动性较为充足、需求仍较为旺盛，发行利率大幅下行，为短端利率下行打开一定空间。同时财政部做市短期国债，亦传递希望修复收益率曲线扭曲的积极信号。而在基本面仍面临下行压力、监管政策趋于明朗带动长端利率稳步下行的背景下，短端收益率下行空间的打开，有利于利率曲线整体下移。

　　市场情绪的修复需要时间，当前市场对资金面、监管等信心仍不强，年内市场情绪也会有反复，但是我们认为对后市无需过度悲观，资金面、基本面以及监管等都在日渐明朗，维持10Y国债收益率3.5%以上具备较好配置价值的判断不变，预计下半年债券收益率整体将震荡下行。

　　【行业分析】

　　产能持续释放促煤价回调

　　近日，国家发改委印发《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，称随着迎峰度夏的到来，煤电油汽运需求将会大幅增加，局部地区高峰时段仍存在保障压力，为确保2017年迎峰度夏形势平稳，为十九大顺利召开营造良好外部环境，要求加快推进煤炭优质产能释放，保障煤炭供应。

　　投资建议：动力煤价格将会随着政策引导供给偏宽松的格局下，价格逐步下跌回调，因此我们仍旧重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业，A股唯一煤层气标的蓝焰控股和国企改革龙头西山煤电，潞安环能。

　　定制家具龙头公司优势凸显

　　定制厨柜上市公司阵容迅速扩张，看好龙头竞争优势。看好凭借信息化生产与渠道优势，新涉足厨柜领域的索菲亚（衣柜柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势；司米厨柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显；新合作开展定制门窗业务。17Q2开始，随着产品提价的逐步落地，以及厨柜的扭亏为盈，增速有望保持，2017-2018年PE分别为39倍和29倍）、定制家居龙头欧派家居（定制家居行业龙头，定制厨柜大力开拓第二品牌欧铂丽、定制衣柜快速发展，2017-2018年PE分别为36倍和28倍）、以及尚品宅配（设计先行，全屋定制，把握流量入口，2017-2018年PE分别为41倍和29倍）。

　　【公司评级】

　　建议增持江化微

　　公司作为细分子领域龙头，川渝、长三角地区产能持续布局，顺应下游需求爆发增长，产品在湿电子化学品行业中优势明显，维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为1.58、2.10、2.92元，当前股价对应17-19年PE为48X、36X、26X。

　　建议增持华兰生物

　　公司作为血制品龙头企业，是行业中品种最多最全、血浆综合利用率最高，且浆站管理最为出色的公司；同时公司积极借力两票制进行渠道整合，扩大加深销售网络布局；三块核心业务保持高速增长，新产品研发稳步推进，未来发展空间巨大。我们维持17-19年EPS 1.12元、1.46元、1.89元，增长34%、30%、30%，对应PE分别为33倍、26倍、20倍，维持增持评级。

　　建议增持激智科技

　　公司专注光学膜产品的生产及销售，同时研发适应电子产品发展趋势的量子点薄膜产品，在技术及客户资源方面均具有一定竞争优势。维持盈利预测，预计2017-2019净利润分别为7596、9188、11045万元，EPS分别0.61、0.74、0.89元，目前对应PE为54/45/37倍。维持“增持”评级。

　　建议买入汇冠股份

　　公司收购广州华欣19.6%股权后进一步增厚智慧教育板块净利润，恒峰信息教育信息化省外业务拓展取得重大突破，教育投资基金逐步落地，利好智慧教育生态圈协同发展。我们维持2017-19年归母净利润2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测，对应EPS为0.94/1.22/1.50元/股，对应PE 22/17/13倍。公司当前股价及估值均处于低位，维持“买入”评级。