申万宏源：坚定看好2017年医药行情
【行业分析】
建筑央企基本面改善 宏观环境加速行业集中度提升
（1）建筑央企6月订单超预期，16年以来订单保持较高增长，未来业绩增速有望上一台阶。2015年投融资体制改革后，PPP模式成为承接基建、市政业务的最主要方式，建筑央企凭借其突出的资源与融资优势，自2016年开始获得超越行业平均的订单增长，随着新签项目融资逐渐落实进入施工阶段，未来央企业绩有望上一台阶。（2）融资监管趋严带动行业规范性提升，行业龙头集聚效应凸显。17年上半年开始从防范风险角度，国务院、财政部、发改委、一行三会等部委对于PPP项目监管不断趋严，从项目质量、融资、参与方到社会效益等全方位进行严格要求，特别是对于地方政府债务的严控，地方政府资金压力大，地方债、城投债发行规模也受到限制，在此背景下地方政府为实现经济增长，不得不转而更加依靠社会资本；建筑央企操作规范、融资也较少受到资金收紧影响，订单的集聚效应也愈加明显；（3）国际工程承包行业新签订单超市场预期，央企加强海外布局初显成效。1-6月我国对外工程承包新签合同额同比增长24.2%，较1-5月提升24.3个百分点超越市场预期，其中6月单月同比增长99%，一带一路推进成果显现；对于央企而言，“十三五”期间都将“走出去”作为企业重要战略加以贯彻实施，加强海外布局，对于项目风险识别和以信保为代表的海外项目融资工具运用也愈加娴熟，海外扩张加速。
沿着低估值，业绩增长确定性强的方向筛选标的，推荐：中国建筑、中国铁建、葛洲坝、中国交建。
坚定看好2017年医药行情
医药行业基本面企稳回暖，新版医保目录出台，医改深入推进，政策发布和执行进入密集期，整个医药板块分化明显，药用消费品、治疗性用药、儿童药、创新药、龙头医疗器械企业、医疗服务、医药流通等行业景气度高，重点推荐。2017年1-5月医药制造业主营业务收入增长约11.9%（2016年同期增速10.3%），利润总额增长约15.7%（2016年同期增速14.97%），收入与利润总额增速分别较2016年同期上升1.91个、0.73个百分点，基本面企稳回暖，公募基金医药配置仓位相对合理，医药板块2017年市盈率30.42倍估值处于合理位置，我们在2017年初率先坚定看多医药，持续大力推荐。
投资策略：龙头为王、强者恒强。(1)化学制药看好：华东医药、恒瑞医药、信立泰、恩华药业。(2) 中药看好：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、天士力、广誉远。（3）医药流通看好：上海医药、九州通、国药一致、老百姓、瑞康医药、柳州医药。（4）生物制药看好：长春高新、通化东宝、丽珠集团。(5)器械保健看好：奥佳华、乐普医疗、润达医疗。（6）医疗服务看好：泰格医药、爱尔眼科、华大基因。
投资额仍处高位 土地购置创新高
2017年1-6月，全国房地产开发投资5.06万亿元，同比名义增长8.5%，环比回落0.3个pc；6月单月同比增速7.9%，环比回升0.6个pc。房地产开发投资额增速仍处高位，维持2017年同比增速6%的判断。
马太效应下强者恒强，2017年中国龙头房企估值有望升至16x。尤其是在政策调控周期，龙头房企拥有更强的资金实力与更分散与充沛的土地储备。重点推荐低估值高股息的行业龙头股：招商蛇口、金地集团、万科A；推荐三四线土地储备较为丰富的标的：华夏幸福、绿地控股、荣盛发展；建议关注业绩增长确定性较强的公司：蓝光发展、阳光城。
券商龙头业绩好于行业 业务优势将持续显现
根据预测，上半年前五大券商的归母净利润合计同比增长3%，明显好于上市券商整体同比7%的下滑，尤其在金融工作会议表示会守住不发生系统性风险底线的情况下，预计证券行业业绩大幅下滑的风险有限，同时大券商在投行业务、资管业务、信用业务和自营业务上的优势将使其业绩表现的相对优势更加突出。我们预计2017年行业ROE在7%左右，对应目前证券行业1.8倍的PB估值，仍有一定的安全边际，其中大券商PB估值在1.4倍-1.6倍之间，小券商PB估值在1.7倍-2.5倍之间。个股推荐：持续推荐行业龙头国泰君安、广发证券、中信证券，以及业务改革初显成效的长江证券。
【公司评级】
建议买入中青旅
预计17-19年EPS为0.82/0.90/1.04元，对应PE分别为25/23/20倍。从战略发展角度，观光游向休闲游的转变是行业大趋势，中青旅乌镇和古北水镇将充分享受休闲游快速发展的红利。从成长性角度，2017-2019年预计公司净利润三年复合增速15.9%，扣非净利润复合增速可达到23.7%，因此我们坚定看好公司未来三年的成长性。横向比较，2017年预期公司对应PE为25倍，远低于行业平均，且公司作为稀缺的休闲景区标的（经营创新能力+地理位置）应享受一定溢价。纵向比较，公司估值水平已处于相对历史低位，安全边际较高。综上，维持“买入”评级。
