【宏观视角】
迎接三季度开门红
预计7月经济仍将保持稳健增长,为三季度增长6.9%实现开门红。预计7月工业生产放缓至6.8%,投资增速持平于8.6%,社零增速回落至10.8%。进出口增速回升,顺差有所扩大。CPI将持平于1.5%,PPI持平于5.5%。企业债券融资显著回复,叠加季节性因素,表内信贷有所回落。社融在季节性因素作用下也将回落。严监管背景下M2继续低位波动。全国金融工作会议和7.24政治局会议强调严监管、防风险,严监管将成为新常态。十九大之前,改革氛围增强。十集专题片《将改革进行到底》连续播映。预计在十九大之前,一系列改革也将有所突破。除了渐入佳境的供给侧改革、PPP之外,也建议关注国企改革、雄安新区和湾区建设。
核心通胀重塑全球债市分化格局
全球债市分化格局正在逐步形成,关键变量是核心通胀。
美国核心通胀持续疲弱,下半年加息概率预计维持较低水平,美债收益率上行乏力。美国核心通胀的低迷,主要表现为核心服务价格涨幅的持续走弱,而在劳动力市场并不十分紧张、商业银行信贷扩张速度边际下行的背景下,我们尚难看到美国核心通胀拐头向上的驱动力,从而美债收益率下半年整体仍将呈现上行乏力的局面。
欧元区通胀有望持续改善,英国通胀维持高位,货币政策边际紧缩压力大于美国。欧元区核心通胀自4月至6月中枢抬升至较高水平,反映欧元区劳动力市场改善稳健,以及商业银行对企业信贷增速回升、推升总需求的效应。而英国则仍受公投脱欧后英镑汇率大幅贬值的影响,通胀维持高位。
下半年全球债市可能呈现收益率美国下、欧英上的结构分化,对国内债市并非利空。我国在资本项目并未完全开放的大背景下,国内债市收益率不可与海外直接类比,汇率是海外债市分化对国内市场的主要影响渠道之一。由于当前人民币汇率更多反映美元指数的反向波动,因而下半年全球债市的结构分化,实际上可能对人民币汇率偏向利多,从而整体上对国内债市并非利空。
【行业分析】
肉鸡行业景气度回升 中美农产品贸易送利好
目前,鸡苗价格上涨幅度远大于毛鸡,圣农全产业链布局,利润免受侵蚀;展望8月底至9月,随着学校开学和中秋、国庆假期到来,白羽肉鸡消费将迎来旺季,毛鸡价格有望趋势性上涨,利好圣农发展。上周周数据显示,烟台地区鸡苗价格环比上涨1元/羽,而毛鸡价格环比日上涨0.4元/斤。鸡苗价格上涨幅度高于毛鸡主要原因有二:其一,父母代存栏下降,鸡苗供给减少;其二,也是更为重要的原因,目前是补栏旺季但非鸡肉消费旺季,市场对后期毛鸡价格仍然乐观,尤其是8月底至9月全月,随着学校开学和中秋、国庆假期的到来,消费旺季或将带来下游趋势性、持续性涨价。行业景气度回升叠加中美农产品贸易的利好,首推圣农发展!预计预计公司17-19 年实现净利润3.5/9.6/10.2亿元(由于熟制鸡胸肉出口尚未落地,暂不调整盈利预测),对应增发摊薄EPS 0.28/0.80/0.83 元,17-19年对应PE 64/23/22倍,维持“增持”评级!
除圣农发展(全产业链)外,受益于下游趋势性、持续性涨价,仙坛股份有望补涨,建议关注。
【公司评级】
建议增持恒力股份
当前公司聚酯业务盈利状况较为稳定,未来作为PTA龙头公司话语权将更强,同时一体化项目带来PX项目自给自足,高标准炼油业务竞争优势明显,我们看好公司长期成长为民营石化巨头,预计公司17~19年每股收益分别为0.49元、0.55元和0.59元,对应PE分别为19X、17X和16X;仅考虑本次增发摊薄及注入标的业绩贡献,对应19年合理市值为660亿,先给予一年内25%空间,目标价11元。首次覆盖,给予“增持”评级。
建议买入嘉化能源
公司各项业务均趋势向好,蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张,邻对位系列产品继续走向高端化,电子级硫酸一期下半年预计达产,转型新能源落地,有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间,公司顺利完成增发,目前股价显著低于增发价格9.58元,安全边际足,预计公司2017~2019年归母净利润分别为9.43、11.14和14.22亿元,对应增发摊薄后EPS分别为0.63、0.75和0.95元/股,对应当前股价PE 分别为14、12和10 倍。维持买入评级。