申万宏源：看好PPP公司下半年的投资机会

　　【宏观视角】

　　生产有所恢复 雄安国改加速

　　随着天气等短期扰动因素消退，预计8月生产有所恢复。临近十九大，雄安和国改推进明显加快，供给侧改革扩围。预计8月工业生产、消费和进出口将有所改善，投资保持稳健，物价小幅提升。信贷和社融回升，M2延续较低增长。十九大之前，改革将加快推进。关注国企改革、雄安新区和大湾区建设。

　　【行业分析】

　　看好PPP下半年的投资机会

　　我们用数据从三大角度分析PPP公司的业绩，认为业绩有保障，确定性高：1）订单角度，PPP公司目前订单非常充足，对未来收入的保障倍数高。东方园林（7.5）、龙元建设（4.7）、铁汉生态（2.7）的订单收入比最高，大多数公司即使下半年和明年不签单，也可以保证18年收入40%以上的增长。2）可投资资金角度，资金是业绩达成的首要约束条件。从当前的市场情况看，上市公司至少需要出总投资额15%的资本金，我们测算出其可用于投资的资金，就可以算出短期能支持收入规模的上限。经测算，基本所有公司的可投资资金可以保证17-18年的高增长。3）项目质量角度，我们选取入库率和示范率两个指标来评判，项目入库后续才能正常推进，而示范项目可以认为后续施工和运营的现金流保障性更高。目前龙元建设、棕榈股份、东方园林的入库率都超过70%，铁汉生态、美尚生态入库率超过60%。龙元建设、棕榈股份、东方园林的示范率超过15%，总体项目质量高。

　　17-18年是PPP公司订单的高峰期，而PPP订单从中标到开工平均需要1年时间，所以18年之后业绩仍可以保持比较强劲的增长动力。我们综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标，建筑板块首推东方园林（17年55%增长，PE25X）、铁汉生态（17年55%增长，PE23X）、龙元建设（17年70%增长，PE26X）、葛洲坝（17年20%增长，PE13X），此外也看好岭南园林、文科园林、美尚生态等，同时看好间接受益PPP的中设集团和苏交科。环保板块推荐博世科：（17年30X，135%增速，黑臭河治理大单连续落地，土壤修复业绩落地，公司处于业绩高速增长期），中金环境：（17年26X，40%增速，高成长低估值，“咨询+制造+施工”一体化环境医院）。

把握新周期供需结构变化 中端酒店蓝海推动业态升级

本轮酒店行业的复苏最主要的受益者是有限服务型酒店，而主要龙头的扩张速度持续加快，并借助资本实现兼并收购。华住酒店目前占据行业领先地位，经营指标同比增长持续超预期。其中端品牌布局速度正在加快，成本控制效果显著。首旅酒店在收购如家之后，公司治理结构大幅优化，如家部分直营店比例较高，将从本轮复苏中受益显著，我们预计首旅酒店2017-2019年公司实现归母净利润6.03/7.51/9.11亿元，EPS分别为0.74/0.92/1.12元，维持“增持”评级。

　　【公司评级】

　　建议“买入”岳阳林纸

　　公司公告17年半年报：实现营业收入15.06亿元，同比增长4.7%，归母净利润8135.05万元，同比增长496.6%，合EPS 0.058元/股，略超预期。17H1扣非归母净利润6218.5亿元，同比增长1261.1%。17Q2实现收入13.14亿元，同比减少5.8%，归母净利润6658.31万元，同比增长651.3%。经营活动现金流6.03亿元，同比增长11.6%。公司业绩大幅增长，系：1）受造纸行业供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能等因素影响，母公司纸产品市场向好、量价齐升。2）公司已完成凯胜生态收购，6月起并表从而新增园林业务净利润2440.86万元。维持公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元，2017-2019年的复合增速为56%，目前股价（8/25收盘8.67元）对应2017-2019年PE分别为35倍、20倍和14倍，公司凭借央企背景，未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔，给予目标市值154亿（对应股价11元），维持买入评级。

　　建议“增持”顺丰控股

　　公司发布2017年半年报，报告期内，公司营业收入321.61亿元，同比增长23.28%，综合毛利率21.19%，同比下降2.17个百分点，最终实现归母净利润18.84亿元,同比增长7.47%，基本每股收益0.45元，加权平均ROE为8.84%，同比下降1.12个百分点，业绩基本符合预期。预计公司17-19年归母净利润分别为38.25亿元、47.15亿元、58.44亿元，对应EPS分别为0.91元、1.13元、1.40元，对应现股价PE分别为57倍、46倍、37倍。维持“增持”评级。