申万宏源：建议“买入”王府井

　　【投资策略】

　　债市做短，股市看长

　　“赚钱效应收缩，指数高位运行”的格局已维持了一段时间，部分板块需开始关注微观结构矛盾积累引发的短期休整。量化风险偏好的指标体系告诉我们，尽管上证综指维持高位运行，但过去一段时间市场总体赚钱效应实际上处于收缩的小波段当中，且收缩进程可能已过半。这意味着，一方面，市场总体进一步下行的空间总体可控，赚钱效应收缩后半段行情的演绎可能是跌不深。另一方面，“赚钱效应收缩，指数高位运行”说明部分龙头板块的微观结构矛盾持续积累。看中期，我们认为找不到明确悲观预期加持下行风险的判断依然成立，市场近期担忧较多的金融去杠杆加速和强美元可能都不构成真正的下行风险。

　　债市的预期是金融去杠杆再次加速，而股市的预期是宏观流动性环境不会回到4月状态。我们提示股债对事件性冲击的反馈机理存在两个维度的差异：(1) 债市主要反映宏观流动性的结构性矛盾，而股市则更加关注宏观流动性的总量变化。(2)债市能够更直接的反映宏观流动性事件性冲的中短期影响，而对股市而言，宏观流动性长期方向的判断更为重要。在我们看来，如果资管新规落地，只能说明金融去杠杆仍在推进，并不会改变定向降准所指示出的货币政策不再收紧的施政方向。所以，金融去杠杆可能无法构成A股市场的下行风险。

　　三季报超预期引导消费品迎来估值切换行情高潮，消费品赢在当下，但时间已经是景气成长的朋友。贵州茅台、山西汾酒、小天鹅和飞科电器等经典消费品三季报增长超预期，推动6月开始的消费品估值切换行情步入高潮。消费品赢在当下，但展望2018年中小创相对主板业绩增速差将有望重新缓慢上行，对应市场风格将逐渐回归成长。所以时间已经是景气成长的朋友。

　　将制造业作为结构选择重点的方向逐渐明确。上周中高铁轨交板块的强势已经证明了，市场对于中国领先的制造业板块的认同度正在提升，优势板块和龙头企业将在建设制造业强国的政策布局中占据突出位置。我们继续从“制造 + 中国领先”的角度推荐5G，光伏，高铁，军工和AI的投资机会。另外，从“创新 + 景气”的角度推荐电子和新能源汽车。传统价值景气方向白酒和家电引领的赚钱效应有望进入向外扩散的阶段，关注中药，银行和保险的投资机会。

　　【公司评级】

　　建议“买入”星宇股份

　　公司公告2017年1-3季度业绩，前三季度实现30.07亿净收入，同比增长31.69%，对应净利润3.24亿净利润，同比增长34.55%，其中第三季度实现10.06亿收入，对应归母净利润0.97亿元，同比增长43%，符合预期。过去6个季度连续保持30%左右的收入增长，凸显优质白马气质，未来2年将是订单释放的黄金2年。看好未来5-10年自主零部件强势崛起，未来将会涌现出各细分领域的龙头企业，星宇股份将会是车灯领域的绝对龙头。预计公司2017-2019年可实现营业收入分别为43.35亿元、55.90亿元及72.12亿元，对应增速分别为29.5%、29%及29%，实现净利润分别为4.61、6.11及8.11亿元，对应增速分别为31.8%、32.5%及33.1%，对应EPS分别为1.67、2.21及2.95元，估值为31倍、23倍、17倍，维持买入评级。

　　建议“买入”王府井

　　前三季度营收增长12.51％，归母净利润增长32.76％，业绩增长超预期。中西部地区为营收增长主力，奥特莱斯业态发展迅猛。公司业态调整充分，购物中心和奥莱占比逐步提高，老店积极改造升级，持续增长可期。上调公司营收增速假设，预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元（原预测值8.1/9.3/10.9亿元），对应当前股价PE分别为15/12/10倍。目前公司PB只有1.4倍，我们给予公司2倍PB，对应股价为25元，较当前股价仍有很大的上涨空间，上调至“买入”评级。

　　建议关注佩蒂股份

　　公司三季报符合预期。公司在宠物零食，特别是咬胶方面根基稳健，研发和专利优势明显，海外市场稳定增长，盈利能力不断提升。同时公司积极布局对准国内市场的产品和渠道，有望与中国宠物市场一起腾飞。维持盈利预测，我们认为公司17-19年EPS为1.76元、2.13元、2.64元，建议关注。