申万宏源：冷静看待赚钱效应阶段性收缩
【投资策略】
冷静看待赚钱效应阶段性收缩
上周市场先是在结构选择上转向防御，后又因为经济数据不达预期而触发了整体回调。现阶段的回调也是对四季度悲观预期的正常反应，是必要的改善市场总体性价比，优化微观结构的过程。这避免了市场矛盾过度积累到四季度之后的时间窗口。三季度之前，稳中求进决胜期的格局未变，“底线思维”回归，尚不存在深幅调整的基础。所以，不卑不亢，冷静看待赚钱效应的阶段性收缩。
结构选择上，我们提示重回防御的窗口期可能已提前到来，赚钱效应将有所收缩，前期主要受益风险偏好提升的三四线标的下行压力较大，龙头重新开始获得超额收益。此时确定性和低估值重新成为我们结构选择重点关注的方向。我们重点关注房地产(数据超预期，一线城市核心地段一手房预售证逐步放开)，银行(大银行的坏账率和净息差改善的趋势仍无法证伪)和建筑(龙头个股业绩增长和估值匹配度较好，9月财政赤字可能再发力，订单有望超预期)等低估值板块的投资机会，另外基本面趋势犹在，估值切换确定性高的白酒依然值得作为底仓配置。周期股(供给侧改革板块)因需求侧逻辑回落，简单追逐涨价主题的筹码快速出清，微观结构已经在改善的过程中，10月下旬可能基于供给侧改革提高ROE稳定性，估值重估的逻辑重新向上。前期涨幅较大的新能源汽车和苹果产业链中期趋势未变，但拥挤交易客观存在，短期风险偏好下行，尚需休整蓄力。
【公司评级】
建议买入东方财富
公司正处于全新一轮成长期，假设2021年公司现有业务进入稳态，对应利润为46.42亿。对标与公司成长路径最相似的美股嘉信理财（嘉信理财自1991年起PE（ttm）平均值为27倍）的历史估值水平，给予公司27倍PE，则2021年对应合理市值为1253亿。经过WACC=8.15%折现后的2017年底目标市值为916亿。首次覆盖，予以“买入”评级。
建议增持围海股份
公司部分项目进展缓慢，下调17、18年盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为1.58亿/3.65亿/5.65亿（原17-18年净利润为3.40亿/4.76亿），增速分别为70%/131%/55%，对应增发摊薄后PE为71X/31X/20X（暂时仅考虑股份支付增发部分，不包含募集配套资金部分增发股份），维持增持评级。
建议买入国瓷材料
公司四大业务板块发展态势良好，外延布局尾气催化剂和电子浆料领域，打开长期增长空间。考虑子公司王子制陶并表，预计公司2017-2019年归母净利润为2.76、4.57、5.90亿，对应EPS为0.46、0.76、0.99，当前股价对应PE分别为51、31、24倍，维持“买入”评级。
