申万宏源：甲醇供需格局有望长期改善

　　【行业分析】

　　甲醇供需格局有望长期改善

　　近期，国内天然气价格大幅上涨，供应紧张，导致甲醇市场供应紧张。据发改委最新数据显示，2017年1-10月国内天然气产量1212亿立方米，同比增长11.2%；天然气进口量722亿立方米，增长27.5%；天然气消费量累计1865亿立方米，增长18.7%。目前国内甲醇的16%生产来自于天然气路线；由于当前国内为保障居民用气，工业用气大幅消减，导致甲醇市场供应紧张。

　　近年来，甲醇需求一直快速增长。2016年我国甲醇产量4314万吨，净进口877万吨；表观需求5191万吨，同比增长14.1%。甲醇的下游产品中醋酸、MTBE的需求良好；未来汽油标准提高、以及海上船运的燃料标准提升，有望带动甲醇新增需求。从供应角度，海外新增产能主要在美国、伊朗，但由于配套原因，项目进度有望放缓。

　　甲醇具备能源属性，如油价长期上涨，对于整体盈利有利。截至2017年1月，我国总计建成投产11套外购甲醇的MTO装置，产能475万吨/年；总计煤制烯烃产能超1200万吨/年。目前石油化工对应的烯烃盈利良好，如果未来油价上涨，煤化工的竞争力有望体现，从而带动甲醇行业需求。

　　重点推荐：新奥股份、华鲁恒升、阳煤化工、远兴能源、黑猫股份等。

　　【公司评级】

　　建议“买入”涪陵电力

　　公司发布公告称，拟与关联方国网湖南省电力公司长沙供电分公司、国网江西省电力有限公司鄱阳县供电分公司、国网河南省电力公司下属单位，3家公司分别签署提高电能质量及综合节能改造项目，通过合同能源管理方式分享项目收益，合同总额12.17亿元。公司参与电网节能新签项目，业绩叠加符合预期。电网节能费用作为准许成本计入输配电价中，公司与电网共赢。配电网节能市场广阔，高壁垒保障盈利空间。资产注入预期强，配电网节能业务规模有望扩大。由于新增订单，略微调高公司盈利预测，预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.17亿、4.00亿（先前预测分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿）；EPS分别为1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“买入”评级。