申万宏源：新能源行业市场空间有望全面打开

　　
    【宏观视角】

　　金融整顿导致金融数据全面回落

　　——2017年10月金融数据点评

　　10月信贷增加6632亿元，前值12700亿元，预期7830亿元；新增社融10400亿元，前值18199亿元。M2增长8.8%，前值9.2%，预期9.2%；M1增长13%，前值14%。

　　信贷大幅回落。10月新增信贷6632亿元，环比少增6068亿元，同比多增119亿元。从结构来看，主要源于居民部门贷款显著回落。10月居民贷款增加4501亿元，较9月少增2848亿元。此前在房贷受限的情况下，居民将一部分房贷转为消费贷款。10月份在监管整顿消费贷的背景下，居民短期和中长期贷款环比均大幅少增。此外，同业整顿也导致10月非银金融机构贷款减少4亿元，环比少增892亿元。

　　表外社融明显收窄。10月新增社融1.04万亿元，较9月大幅少增7799亿元。社融回落有季节性因素，但金融整顿导致的表外融资受限影响可能更大。其中，实体信贷增加6635亿元，较9月回落，但季节性看不差。信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计增加1074亿元，较9月大幅少增2851亿元。此外，国内利率持续上行也导致企业发债受阻，债券融资增加1508亿元，较9月回落54亿元。10月社融余额增速持平于13.0%。

　　M2再创新低。10月M2增速下降至8.8%，较9月下降0.4个百分点。10月存款增加10600亿元，而去年同期为12100亿元，同比有所回落；存款余额增速下降至9.1%，较9月回落0.2个百分点。其中，10月是传统消费大月，居民存款环比分别少增了3372亿元。同时，缴税也进一步压低M2，企业存款环比少增1957亿元。M1增速回落至13%。总体上M2继续处于低位波动，M1增速将继续向下。

　　【行业分析】

　　新能源行业市场空间有望全面打开

　　2017年11月13日，国家发展改革委、国家能源局下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》（下称《方案》），明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在2020年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。

　　申万宏源表示，看好国家能源结构调整的决心，平价上网后新能源将在能源供给中扮演更重要的角色，市场空间有望全面打开。随着风电消纳改善和对明年装机预期的提升，风电板块景气度开始回升，我们看好风电领域的金风科技、天顺风能、泰胜风能、湘电股份、上海电气。由于分布式光伏的爆发带来的装机量提升，我们继续看好光伏制造业各环节龙头企业及分布式运营公司，推荐通威股份、隆基股份、林洋能源、正泰电器及阳光电源。

　　【公司评级】

　　建议“买入”中科曙光

　　公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响，对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设，预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元，对应PE为120X/67X/35X，一年目标市值420亿元，维持“买入”评级。