申万宏源：煤制乙二醇迎行业发展黄金期
【行业分析】
煤制乙二醇迎行业发展黄金期
市场可能认为国内煤制乙二醇工艺尚不成熟，下游客户认可度不高；且煤制乙二醇项目纷纷上马，对产能过度投放后的产品价格有一定担忧。
我们认为国内煤制乙二醇工艺已经取得关键突破，催化剂的寿命和选择性足以支持装置稳定连续高负荷生产；且经过对工艺长期的优化调整之后，煤制乙二醇的品质可以达到下游聚酯生产企业，尤其是涤纶长丝生产企业的标准，在生产中已经实现了30%-70%比例的掺混。随着下游认可度的提高，煤制乙二醇与石油乙二醇的价格也逐渐靠拢。
根据我们的统计，尽管近几年乙二醇立项较多，但考虑到国内煤制乙二醇建设周期一般在18-20个月，2018-2019年投产确定性较高的乙二醇产能共计390万吨，无法扭转进口依赖的局面。且国内在产乙二醇装置目前仍以石脑油-乙烯路线为主，在油价维持60美金/桶以上时，煤制乙二醇较国内石脑油乙烯路线有着明显的成本优势，未来两年将是行业发展黄金期。
春节效应下 景区板块存在投资机会
从相对估值角度，我们还原了自然资源的内在价值以及企业赚取现金流的能力，通过商业模式和经营杠杆充分解释景区股估值溢价，从现金流角度的企业倍数方法构建偏向中长期投资的估值框架。绝对估值角度，由于不同时期和宏观经济对永续增速和折现率的选定存在差异，以现阶段折现价值为中枢，上下20%的价值波动区间均数合理。历史复盘角度，我们发现由于景区行业明显的淡旺季特点，因此在二级市场中个股展现出了明显的寒暑假效应和春节效应。我们给予板块“看好”评级，重点推荐黄山旅游和峨眉山A。
【公司评级】
建议买入清新环境
考虑2017年业绩预告，我们下调公司17-19年预测净利润分别为7.84、9.72、12.26亿元（原为10.33、12.70、15.85亿元），对应17、18年PE分别为28、22倍。我们仍旧看好2018年非电治理行业市场空间打开，公司作为行业龙头，发展空间依旧看好，维持“买入”评级。
建议买入联美控股
维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元，对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股，当前股价对应的PE分别25、18和14倍。公司未来3年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张，可复制性强，维持“买入”评级。
建议买入王府井
不考虑合并产生的非经常性损益的影响，维持公司的盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元，对应当前股价PE分别为17/14/12倍。公司目前PB1.7倍，18年PE只有14倍，在零售板块中估值非常便宜，参考同行业可比上市公司，我们给予公司18年20倍PE，维持“买入”评级。
