申万宏源：建议“买入”智飞生物

　　【行业分析】

　　春风吹药店 商业重生中

　　医药流通行业规模增长迅速，行业集中度低、盈利水平较低。零加成驱动处方外流，开启连锁药店黄金时代。两票制+营改增政策组合拳加速商业行业集中度提升，行业龙头短空长多，经历阵痛期后有望逐渐复苏。

　　建议重点关注连锁药店龙头、医药商业龙头。1、连锁药店龙头：零售药店行业集中度也将不断提升，利好终端推广能力强、连锁复制能力强的连锁药店龙头。核心推荐：老百姓、大参林。2、医药商业龙头：医药商业龙头是短空长多。核心推荐：柳州医药、嘉事堂、九州通、上海医药、国药一致、瑞康医药。

　　条码支付新规出台 利好优质持牌公司

　　央行发布296号文要求条码支付业务规范明年4月1日起实施。12月27日中国央行发布条码支付规范，规定非银支付机构提供条码付款服务应当取得网络支付业务许可。此外，央行还要求银行业金融机构、非银行支付机构和清算机构要加强条码支付技术风险防控。

　　本次规范要求支付机构为实体特约商户和网络特约商户提供条码支付收单服务的，应当分别取得银行卡收单业务许可和网络支付，即实体商户需要收单牌照，网络特约商户需要网络支付业务牌照。支付机具龙头公司相继涌入收单领域，新大陆收购国通星驿，新国都收购嘉联支付即是证明。

　　线下收单集中度提升。我们从2017年5月和7月度流水发现单月300亿以上流水收单公司逐渐变少，主要是因为：1.单纯支付业务通过手续费地推模式明显无法满足商户日益增长的需求（金融、运营、推广）；2.推广方式过于激进导致续牌出现问题甚至被吊销，监管政策不断趋严，合规持牌公司不断收益。

　　推荐新大陆、新国都。新大陆和新国都通过自身长期在支付行业的累积及资源与收单公司形成良好协同效应（提供智能POS、服务和运维能力、新大陆有消费金融能力）。国通星驿流水自2015年至今实现快速增长，流水从2015年第18名提升至目前月流水行业前十。预计新大陆2018年净利润为9.04亿对应PE为20倍。新国都7.1亿元收购嘉联支付，在增厚业绩的同时输出公司智能POS的能力，预计大幅提升联支付在商户的推广。嘉联支付2018承诺净利润为9000万元，考虑到嘉联支付业绩承诺，新国都2018年备考利润为3.14，对应2018年业绩为19倍。

　　【公司评级】

　　建议“增持”兴蓉环境

　　公司是西南水务龙头，稳步向平台型企业转型。业务结构良好，现金流回款能力强，融资成本低，助力公司进一步业务开展。原水处理业务空间充沛，环保政策景气依旧。固废焚烧落地，业务多元化，服务半径向全球延伸，展现发展活力。在建产能逐步落地，驱动公司业绩提升。根据公司在建项目情况，预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.3亿元、11.01亿元、12.75亿元，对应EPS分别为0.31元、0.37元、0.43元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。由于公司现金流较好，财务结构健康，加之在手项目投产后业绩将稳步增厚，以地方国企水务公司做可比公司， 17、18年行业平均PE分别为27倍、24倍，认为公司相对低估，首次覆盖给予增持评级。

　　建议“买入”智飞生物

　　公司是国内民营疫苗龙头企业，“研发+市场推广”能力俱佳。4价HPV疫苗市场空间巨大，大大增加公司业绩弹性。AC-Hib三联苗即将进入放量期。公司业绩有望迎来爆发式增长，公司自主及代理产品均进入放量期，预计2017-19年公司归母净利润4.10亿元、12.23亿元、19.39亿元，同比增长1160.30%、198.50%、58.50%，对应EPS0.26元、0.76元、1.21元，考虑公司未来三年业绩有望迎来爆发式增长，给予公司2018年PE48倍，目标价36.48元，股价尚有32%的上涨空间，首次覆盖，给予买入评级。