申万宏源：高质量发展的新时代

　　【晨报精选】

　　高质量发展的新时代

　　近期中央经济工作会议召开确定2018年的经济工作重点，我们从策略的角度探讨本次经济工作会议对股票市场的影响并提示结构性投资机会，本次会议超预期的内容主要有五点：

　　首先，新时代经济特征由高增长转向高质量，对高质量的强调提高至前所未有的高度，且对高质量发展八项政策细分超预期。

　　其次，宏观调控政策中，积极财政的支出结构将更加侧重创造与创新方向。

　　同时，中性货币政策和防范金融风险的导向未变，但我们提示在民间投资依然受重视的情况下，货币政策的具体执行可能由当前的中性偏紧，在明年上半年的窗口回归真正中性，构成边际宽松。

　　再次，经济结构中对于消费的重视度继十九大之后进一步提升。

　　最后，2018年国企改革可能加速推进。

　　整体而言，本次经济工作会议基本延续十九大报告的基本精神，还有部分内容符合我们的预期，但是仍需投资者重点关注的内容有以下几点：

　　防范化解重大风险、精准扶贫和污染防治三大攻坚战仍是未来三年内决胜全面建设小康社会的重大任务；

　　区域协调战略中对于京津冀，特别是雄安新区的关注度远高于粤港澳大湾区建设，这个也与十九大报告的侧重点相对应；

　　本次经济工作会议对于房地产市场的长效机制和生态文明建设的重视程度仍非常高。

　　综上所述，我们认为中央经济工作会议对市场影响总体中性。对于市场情绪相对积极的影响主要表现在改革预期进一步增强，制造+创新的主线进一步明确，但股票市场流动性偏紧预期中短期可能难有改善，触发因素可能是2018上半年民间投资继续回落。

　　从投资机会角度，我们认为未来将有望受益的方向为制造+创新（财政支出重点支持方向）、大众消费（乡村振兴和精准扶贫催化）和雄安（区域协调发展的重点，对十九大工作方向的再次确认）。

　　【行业分析】

　　复星接手青啤股权 关注行业竞争格局变化

　　青岛啤酒发布公告，公司股东朝日集团已分别与复星国际有限公司旗下五家实体公司及青岛啤酒集团子公司香港鑫海盛投资签署股权购买协议，朝日集团拟将其持有的青岛啤酒19.99%占比的股权分别转让给复星国际有限公司旗下五家实体公司及青岛啤酒集团子公司香港鑫海盛投资。其中拟将其所243,108,236股H股(约占公司总股本的17.99%)转让给复星集团；拟将其所持27,019,600股H股（约占公司总股本的1.99%）转让给鑫海盛，本次股权转让总作价约为73.52亿港元，约为每H股27.22港元。

　　目前啤酒行业的竞争格局继续恶化概率较小，且近期啤酒行业的提价若能传导至全行业、有利于行业盈利能力的短期改善，此次青啤股权事件落地复星并未出现啤酒行业巨头之间的强强联合现象，行业层面的竞争格局改善需要等待，仍然重点推荐受益于关厂进程和产品结构升级、盈利能力率先改善的重庆啤酒。对于青啤而言，和复星的合作有望嫁接复星集团全球资源促进啤酒业务发展，能否推动机制变革仍待观察，建议持续跟踪。

　　海外光伏龙头回归A股 看好光伏行业长期发展

　　2017年12月20日，保利协鑫能源（HK3800）发布公告称，有若干潜在投资者已表示有兴趣投资公司光伏材料业务，公司正与该等潜在投资者作初步商议。同时董事会亦正考虑将公司的光伏材料业务分拆及在深圳交易所或上海交易所独立上市的可能性。

　　海外光伏龙头私有化回归A股，意图提高融资能力，表现出对光伏行业未来发展信心。而中央经济工作会议定调三大攻坚战中，光伏成为重要抓手。综上所述，我们维持对光伏行业景气度的乐观判断，在海外光伏龙头私有化的推进阶段，继续积极推荐单晶龙头隆基股份，同时关注其他环节中间有竞争力的企业阳光电源、通威股份、正泰电器、林洋能源、中环股份。

　　【公司评级】

　　建议买入王府井

　　不考虑合并产生的非经常性损益的影响，维持公司的盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元，对应当前股价PE分别为17/14/11倍。公司目前PB1.6倍，18年PE只有14倍，在零售板块中估值非常便宜，参考同行业可比上市公司，我们给予公司18年20倍PE，维持“买入”评级。

　　建议买入山鹰纸业

　　包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升；横向整合产业资源和集团投资竹浆及本色生活纸领域，纵向拓展包装产业链、浆纸一体化、垃圾发电（8.32亿元设立爱拓环保能源（浙江）有限公司）、环保综合处理（2亿元设立山鹰环境）等产业。未来马鞍山、海盐、湖北、福建、重庆五大基地持续布局为长期增长注入动力。暂不考虑联盛纸业增厚，维持17-18年归母净利20亿元和25亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.44元和0.55元，目前股价（4.26元/股）对应PE分别为9.7倍和7.7倍，公司作为包装纸龙头，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性，维持买入。