申万宏源：乘用车行业分化 强者恒强

　　【行业分析】

　　2018年乘用车增速2-3% 行业分化强者恒强

　　2017年汽车行业增速3.6%，乘用车增速1.9%，强弱分化：据中汽协统计，2017年，汽车销量2894万元，同比增3.6%；其中乘用车销量2474万辆，同比增1.9%；商用车销量420万辆，同比增15%；重卡销量112万辆，同比增52%。总体来看，2017年受购置税政策透支影响，乘用车增速放缓、但由于2016年基数高，行业整体还是呈现平稳增长态势。受购置税优惠政策调整影响，2017年1.6升及以下乘用车销量同比下降1.1%，占乘用车销量比重为69.6%，同比下降1.8个百分点。车企强弱分化明显、行业集中度持续提升。

　　预计2018年乘用车增速2-3%：我们通过计算扣除购置税影响后的实际需求，预计2018销量增速2-3%。通过与厂家销售部门与经销商的了解，目前看，2018年1月上半月终端需求下滑较多，原因有三：① 购置税退坡致使部分消费者提前购买；② 1月上旬河南、山西、湖北、安徽等地下雪、出现严寒天气；③ 今年春节在2月16日，较去年1月28日晚半个月，因此节前购车需求尚未释放。此外，由于2017年度任务已经结束、部分厂家和经销商认为在需求较低时促销无太大价值和意义，促销政策还有所收窄。因此，1月上旬终端零售情况不佳；随着天气回暖和春节临近，目前终端零售已经开始有所回暖。但由于经销商补库存及部分厂家有所调节、2017年1月基数不高，因此1月批发销量同比预计将有较好表现、或将有5%以上的增长，而2月同比压力较大。Q1预计将是2-3%的同比增速。由于小排量车购置税优惠政策的完全退出，2018年大排量车将迎来较好的增长。

　　投资建议：2018年行业增速不高、竞争加剧、行业或将呈现强者恒强态势。我们继续推荐吉利、上汽、广汽H、长城；以及体现消费升级的豪华车的市场表现，建议关注受益X3国产化的华晨宝马及相关经销商。

　　【公司评级】

　　建议“增持”桐昆股份

　　公司是国内涤纶长丝行业龙头，显著受益PTA-长丝景气周期;投产200万吨PTA及涉足炼化，全产业链一体化布局不断推进，构筑综合竞争优势,维持公司“增持”评级，上调公司17-18年盈利预测，维持19年盈利预测，预计17-19年EPS为1.39、1.93、2.69元（原1.30、1.69、2.69元），当前股价对应17-19年PE为20X、14X、10X。

　　建议“买入”东尼电子

　　公司基于国际领先的线材技术陆续扩充产品应用领域；金刚石线产品投产促进短期业绩快速增长；汽车、医疗、极耳等线材在研，有望首度打破国外垄断；获消费电子及光伏行业最优质客户青睐，公司导体、复膜线产品主要客户为歌尔、瑞声、楼氏集团、日本住友、日立等国内外知名电子元器件企业；超细金刚石切割线主要客户为伯恩、蓝思、晶龙、隆基等蓝宝石加工与光伏行业龙头。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2017/2018/2019年净利润1.18/3.59/4.29亿元，对应EPS 1.16/3.52/4.21元，参考线材与无线充电产业链可比公司2019年29X PE，给予公司12个月目标市值124亿，上升空间52%。