申万宏源：看好龙头券商

　  【宏观视角】

　　2018年美联储加息路径难超预期

　　2017年12月美国非农就业报告整体不佳，尤其是薪资增速仍低位徘徊，令劳动力市场收紧推升通胀的逻辑迟迟难以确认。而美联储12月会议纪要显示，尽管多数官员仍支持继续渐进式加息，但对加息路径的争议仍大，悲观者甚至开始担忧美国长期通胀预期下降、国债收益率期限利差倒挂。加之，税改对经济增长的促进作用有限，申万宏源认为，2018年美国仍面临经济增长缺乏实质性驱动力、通胀维持低位的困扰，美联储加息路径仍将在当前预期水平的基础上趋缓，预计2018年加息2次左右，美债收益率中枢水平将随短端利率小幅抬升至2.5%-2.7%左右。建议避免高估美联储加息的强度，并对欧元区经济和通胀的潜在积极变化保持关注。

　　【晨报精选】

　　债市情绪有望逐步修复

　　在当前监管框架及大方向已经较为明晰的情况下，近期监管政策陆续出台带来的冲击已经明显弱于2017年二季度及四季度，市场情绪正处于逐步好转之中。此外，央行维稳资金面态度不变，多政策呵护跨年及春节期间流动性，加上跨年后定向降准政策落地释放出一定的长期流动性，均有利于1月份资金面预期的稳定。本周关注12月通胀及金融外贸数据。展望2018年，未来伴随监管政策落地，决定债市牛熊的根本还是基本面走势。

　　【行业分析】

　　看好龙头券商 重申证券行业“看好”评级

　　重申证券行业“看好”评级，看好龙头券商。券商股投资逻辑如下：1、预计2018年证券行业业绩企稳回升，净利润同比增长9%，较2017年同比有所改善；2、板块PB估值接近历史底部，大券商PB估值为1.3倍-1.5倍，基本处于历史底部中枢偏下水平，部分已经接近历史最低水平；3、改革持续推进的预期差。多层次资本市场建设提升证券公司ROE水平，有助于提升估值。重点推荐：中信证券、广发证券、海通证券。