申万宏源：生态环保、乡村振兴、“一带一路”迎机遇

【宏观视角】

销售韧性仍在 新开工投资剪刀差

——房地产行业1-2月数据点评

2018年1-2全国商品房销售面积增速放缓，开发投资额显著超预期。2018年1-2月商品房销售面积同比增速4.1%，前值7.7%；商品房销售额同比增速15.3%，前值13.7%；平均售价8511元/平米，同比涨幅10.7%，环比涨幅6.7%，销售面积与销售额增速剪刀差显著。2018年1-2全国房地产开发投资同比增速9.9%，前值7.0%，显著超市场预期；其中新开工面积同比增速2.9%，前值7.0%，增速放缓；房企到位资金同比增长4.8%，前值8.2%，资金面压力增大；土地购置面积单月同比增速-1.2%，前值15.8%，受资金趋紧影响土地购置大幅缩减。

新开工、施工、土地购置同步回落，与开发投资剪刀差显著。1-2月新开工面积增速仅为2.9%，施工面积同比增速1.5%，土地购置面积增速-1.2%，增速均拐头向下，其核心原因在于地产融资趋紧，开发商现金流较为紧张，因此注重在建项目的加速施工以保证销售。对应竣工面积同比下降12.1%，降幅扩大7.7个百分点，房企放慢竣工节奏以缓解资金压力。由于开发投资增速持续向上，其与开工建设、土地购置端的“剪刀差”效应显著。

持续看好地产板块，龙头房企土储优质、业绩确定性无忧，将持续收益二线城市销售回暖，主推：保利地产，招商蛇口，万科A，新城控股，金地集团。同时看好租赁政策落地、开发投资超预期，建议关注：光大嘉宝、世联行、滨江集团。

经济超预期的动力来自哪里？

——2018年1-2月份经济数据分析

全球和中国经济的复苏均有望延续。维持对于2018年中国GDP增长6.9%的乐观判断。这一轮全球和中国经济的复苏均有望延续，中国经济超预期的主要动力来自于海外需求以及地产投资超预期。

 【行业分析】

房地产行业：投资略超预期但各指标趋弱

中国国家统计局周三上午公布了1-2月全国房地产行业数据，整体而言销售符合预期投资略超预期，但投资的主要指标买地和新开工的增速都趋弱，同时房地产企业到位资金增速亦较去年有所回落。

上市公司1-2月销售数据呈现较大差异化，虽然整体看起来增速仍有五六成，但主流的大中型规模公司的增长已经回落到20-30%的区间，而去年回暖略落后导致同期基数较低的公司贡献了大部分的增长。落实到板块表现上，看到市场整体在信贷谨慎展望下对板块的热情度降低，仅限于追逐这些首两月报出较高销售增速的中小公司。但我们覆盖的大中型公司去年销售增长三成以上，买地增长七成，而其他中小公司的土地投资更是动辄同比增长100-200%，加之考虑到持续扩大的在建规模，今年行业整体的资本开支至少有三成增长，高增长背后仍隐含较大风险。虽然与A股相比，中资地产股仍显现出估值优势，且目前正在陆续进入业绩披露期（多数公司已发盈喜），但基于基本面转淡的可能性在变大，我们仍然坚持防御为主。我们不看好高杠杆企业富力和融创以及过去两年买地激进的企业如合景泰富，同时对龙头企业中海外的业绩和销售展望也较谨慎，但长期看好华润和龙湖这类同时拥有较强开发和运营能力的开发商。

生态环保、乡村振兴、“一带一路”迎机遇

国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议改革机构设置，其中涉及到建筑工程行业的机构改革主要有三点：1、组建自然资源部，对自然资源开发利用和保护进行监管；组建生态环保部，制定并组织实施生态环境政策、规划和标准，统一负责生态环境监测和执法工作；2、组建农业农村部，统筹研究和组织实施“三农”工作战略，负责农业投资管理，实施“乡村振兴”战略；3、组建国家国际发展合作署，作为国务院直属机构，拟订对外援助战略方针、规划，更好服务国家外交总体布局和共建“一带一路”等。

申万宏源认为，此次机构改革理顺权责机制，实现了重点领域和关键环节的机构优化，提升管理效率，为生态环保、乡村振兴和“一带一路”倡议执行提供了组织保障。从投资上来看，首推以生态修复和乡村振兴为代表的新基建：行业好+集中度提升，调整充分提供布局机会，重点关注：岭南股份、东方园林，关注勘设股份、四川路桥等。国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”倡议推进，推荐：中材国际，关注中工国际、北方国际。