申万宏源：建议“增持”巨化股份

　　【宏观视角】

　　政策发生了哪些微妙的变化?

　　——4.23政治局会议点评

　　中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。整体来看，会议对经济和政策的判断保持了连续性。但在中美摩擦升温的背景下，一方面，政策会更加注重内需、注重创新，减少外部依赖；另一方面，政策会更加关注海外风险的冲击并服务于国内经济，因而会更加灵活有度。中美摩擦将进一步倒逼国内加快推进改革开放。海南自贸区和自贸港建设、金融开放等举措均有望加快推进。

　　【公司评级】

　　建议“增持”巨化股份

　　公司是氟化工行业龙头，充分受益于行业供需格局改善带来的景气反转，各类产品价格中枢都将上移，同时大力扩产高附加值含氟聚合物以及PVDC新型包装材料将成为新的利润增长点，预计公司2018-2020年营业收入分别达到161亿元、176亿元、185亿元，归母净利润分别达到16.78亿元、18.89亿元、20.65亿元，对应EPS分别为0.79、0.89、0.98元/股，当前市值对应PE为14、12、11倍。首次覆盖，给予“增持”评级。乐观按照历史上制冷剂景气高点的均价20000元/吨来测算，销量为30万吨，预计涨价将增厚公司EPS0.74元，按目前的市值计算，PE将降低至10倍以下。按照相对估值法对巨化股份进行估值，选取永太科技、多氟多两家公司进行估值对比，这两家上市公司均是氟化工行业公司，可比公司2017年PE均值为37倍，公司为25倍。

　　建议“买入”云南白药

　　公司品牌价值构建高壁垒，中药消费品绝对龙头；品牌中药永续增长能力不输创新药，短期增速降档掣肘于新产品体量；从会“赚钱”到会“管钱”，资金运用效率有望进一步提高；公司混改之后最大的变化是考核目标的变化，从“工业产值快速增长”向“净资产稳健增长”转变。看好未来10年公司发展，维持买入评级。维持对公司2018-2020年归母净利润的盈利预测，分别为35.95亿元、40.40亿元、44.74亿元，同比增长分别为14.31%、12.38%、10.74%，对应PE分别为27倍、24倍、22倍，维持买入评级。

　　建议“买入”视觉中国

　　公司披露2017年年报及2018年一季报，一季报超预期。公司把握图片正版化机遇期，通过收购Corbis、500px进一步加强内容壁垒，鹰眼平台提升获客效率，与互联网平台合作拓展中长尾市场。上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿（原预测为3.83亿/4.87亿/6.21亿），对应EPS为0.56/0.73/0.93元，对应PE为41/32/25倍，维持“买入”评级。

　　建议“买入”赣锋锂业

　　赣锋锂业2018Q1归母净利润3.58亿，符合预期，2018年中报业绩指引：6.98-10亿元，对应二季度净利润区间3.4-6.4亿。预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、12万元/吨，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为5.3万吨、7.7万吨、9.1万吨，根据以上判断下调2018年盈利预测，新增2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为21亿元（原预测为23亿）、26亿元、32亿元，净利润增速分别为49.4%、23.8%、23%，对应2018-2020年PE分别为23倍、19倍、15倍。维持买入评级。