申万宏源：继续看好成长股18年的投资机会

　　【宏观视角】

　　物价回落 通胀无忧

　　对美农产品的贸易制裁以及油价上涨等因素均对市场的通胀预期有所扰动，但由于猪肉价格继续下跌、医疗类CPI以及与PPI密切相关的工业品CPI将有所回落，全年通胀无忧。基于投入产出表和国内成品油对国际原油价格变动弹性的测算可知，国际原油价格变动1个百分点，对应CPI变动0.02个百分点，PPI变动0.05个百分点。根据申万宏源石化观点，2018年原油中枢维持65-70美元/桶。假设2018年Brent原油价格中枢分别为65、70美元/桶，边际上分别拉动CPI0.4、0.6个百分点，拉动PPI 0.9、1.3个百分点。我们维持全年CPI上涨2.3%-2.5%左右的判断。进入二季度后，PPI的基数将有所回落，叠加去产能和环保的影响，PPI将表现出较强的黏性。PPI与CPI的剪刀差收窄有利于产业间的利润分配格局向中下游转移。

　　本轮中美贸易摩擦核心不在汇率

　　贸易摩擦难以形成实质性影响，年内预计维持窄幅波动。当前情形下，人民币汇率由两大中长期因素、三大短期因素共同决定。从经济增长和货币政策分化两大中期因素来看，人民币已经脱离贬值区间。短期因素来看：1）美元指数：欧英央行边际紧缩力度大于美国，但年初以来市场预期快速形成，后期超预期概率较低，意味着美元指数在当前位置附近窄幅震荡的概率较大，缺乏趋势，年内波动区间大概率位于88-91之间。2）国际收支：有望延续17年的结构改善趋势，总差额小幅流入有助于人民币汇率企稳于当前水平附近。3）本轮中美贸易摩擦，预计难以对影响人民币汇率的短期和中长期因素形成实质性冲击，因而不会实质性影响人民币汇率，预计年内人民币兑美元汇率大概率将在6.25-6.33之间的狭窄区间内小幅波动。

　　【投资策略】

　　继续看好成长股18年的投资机会

　　持续看好今年中小创的行情。从行业层面，我们仍然坚定看好未来新兴行业，精选六大方向：1）消费升级、2）电子及其配套、3）新材料、4）安防产业链、5）机器人。从板块角度，全年我们继续看好半导体芯片的领域，如兆易创新、北方华创、韦尔股份、富瀚微、国科微、景嘉微等。从估值和成长角度，我们仍继续首推洁美科技，未来三年复合增速40%+，18年27X。其他建议关注资质优秀的联合光电、江丰电子、阿石创、视源股份，以及后续偏光片持续放量的三利谱。同时还建议关注底部，且全年存在景气度向上和政策催化的教育板块，推荐关注百洋股份、盛通股份、凯文教育、三垒股份。

　　【行业分析】

　　汽车行业持续回暖 新能源表现出色

　　根据中汽协数据，1-3月，汽车产销分别完成702.2万辆和718.3万辆，产量同比下降1.4%，销量同比增长2.8%，其中乘用车产销分别完成596.9万辆和610万辆，产量同比下降2.3%，销量同比增长2.6%，商用车产销分别完成105.3万辆和108.3万辆，同比均增长4.1%，客户车增长，货车恢复到正常增速水平。表现最出色的同比销售增速154.3%的是新能源汽车，尤其新能源乘用车，1-3月，实现12.94万销量，同比增速115%，环比增长90.3%。

　　新能源车行业未来2年增速有望保持50%的增速，行业趋势向上。维持2018年100万辆销量预测。新能源乘用车稳步增长，重视新势力造车板块。传统车市继续分化，看好具备强竞争力的公司，包括一汽大众和强势自主品牌乘用车，推荐上汽集团，关注长城汽车、广汽集团。零部件方面，看好一汽大众产业链及与强势自主品牌整车共振的具备强竞争力的优质零部件公司，推荐华域汽车、星宇股份、新坐标、新泉股份、宁波高发、东睦股份、拓普集团、银轮股份等。

　　休闲服务淡季不淡 遵循景气与业绩双指引

　　2018年第一季度申万休闲服务指数上涨7.42%，排名28个一级行业中的第2位，仅次于计算机，一方面春节催化再次显现，另一方面权重股中国国旅强势上涨23.95%带动板块走势。一季度普遍为行业淡季（除海南外），个股增长仍遵循业绩与景气度趋势。

　　一季报预计个股仍会以业绩为导向继续分化，仍建议配置目前估值较低且业绩确定较高的标的。我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的顺延到经营业绩的逻辑，二是大休闲时代背景下优质旅游资源和业态对存量需求的吸引。投资组合中我们推荐中国国旅、锦江股份，同时建议关注：首旅酒店。