招商证券：资金从前期热点向新热点流动转换

　　【宏观视角】

　　局部贸易战加剧的可能性在上升

　　2018年年初以来，美国的对外政策、对中政策明显强硬化，在国家安全和国际经贸政策方面都呈现出对立态度，意味着中美关系趋于紧张，中美贸易战的风险上升。

　　我们认为，局部、逐步的贸易保护是大概率事件，目前看，局部贸易战加剧的可能性在上升。此外，美国301条款的制裁措施被启用的可能性也仍然存在，这对相关产业仍然会有显著影响，最可能涉及的领域是包含微型芯片、电动汽车在内的电子、机械、运输设备等高科技产业。未来我们仍需对于1月30日发布的总统年度国情咨文和美国对钢铁、铝、铀进口政策的变化保持密切关注。短期来看，贸易战和政治紧张的局面使得黄金等避险资产的吸引力加大，军事局势的恶化和变数增加往往刺激国防军工板块的行情，但长期影响存在较大不确定性，仍有赖于行业逻辑。

　　【投资策略】

　　继续看好消费升级大背景下消费龙头的优势

　　周四金融地产领跌，沪指终结七连阳，创业板盘中再度大涨一度穿刺半年线和年线压制但仍冲高回落留下长上影。截至收盘，上证指数报收3548.31点，跌0.31%；深证成指报收11552.56点，跌0.47%；创业板指报收1810.83点，跌0.14%。两市合计成交5814亿元，较前日缩量193亿元，个股1318只上涨，1908只下跌，扣除新股因素，涨停19只，6只跌停，涨跌5%以上比59：30，板块方面，黄金、航天军工、航空机场、水泥、煤炭等板块领涨，券商、保险、房地产、互联网、半导体等板块领跌。

　　资金面上，两市融资余额八连升增44.32亿至10758.38亿元；央行公开市场昨日净回笼1200亿元；shibor利率涨跌互现；沪股通净流入14.9亿、深股通净流入9.84亿。

　　消息方面，美元指数跌破89，人民币大涨突破6.32关口，创2015年11月以来新高。

　　盘面观察，继隔夜美股三大股指大幅震荡之后，昨天A股也迎来宽幅震荡集体调整。早盘创业板仍在文化传媒板块带领下气势如虹一路突破半年线和年线的压制，最高拉升逾2%，但随即遭遇获利盘回吐，指数震荡回落尾盘翻绿。主板方面，权重股整体表现不佳，金融地产延续前日的调整，券商板块午后跳水，虽然大宗商品相关的周期股受到美元走弱刺激逆势大涨，对主板指数一度起到支撑作用，但尾市金融板块再下一程，沪指艰难翻红后最终仍报收绿盘。值得一提的是互联网龙头之一的上海钢联连续涨停之后昨天跌停，地产板块强势股泰禾集团盘中跌停，都对相应板块人气具有杀伤力。

　　消息方面，市场高度关注刘鹤在达沃斯论坛的致辞，其中控制宏观杠杆率、“全要素生产率的提升以及正外溢性”、“将推出力度更大的开放举措纪念改革开放40周年”等提法引起重点热议。分析认为，“改革开放新举措”预期或将升温，国企改革主题值得重点关注，如民航、通信运营、军工等领域。

　　整体而言，我们认为大盘震荡正是资金从前期热点向新热点流动转换的特征，继续看好消费升级大背景下消费龙头的优势，看好与消费升级、经济转型相关的新经济板块，包括TMT、新零售、创新药、人工智能等将是下一阶段我们最看好的投资主题。阶段性关注国企改革主题。建议配置质地优良的成长股龙头，坚决回避单纯讲故事的或基本面有问题的品种。